1H22 疫情压力下实现归母净利0.21 亿，彰显公司经营韧性同庆楼1H22 实现营收7.45 亿/yoy-5.9%，归母净利0.21 亿/yoy-70.3%，符合业绩预告（0.18-0.26 亿），扣非净利0.12 亿/yoy-79.8%。2Q22 实现营收3.21 亿/yoy-17.3%，归母净亏损168 万，同比转亏（2Q21 归母净利：

    0.39 亿）。净利润同比下滑主要系疫情反复影响收入，布局新业态成本前置。

    考虑2H 疫情散发对餐酒老店经营和新店爬坡仍有扰动，直营大店扩张成本相对刚性，我们调整22/23E EPS 至0.34/0.90 元。立足疫后，婚宴刚需回暖加速业绩释放，微调24E EPS 至1.35 元，上调目标价至27.00 元（对应30X23PE，可比公司Wind 一致预期23PE 均值27X，考虑公司锚定婚宴刚需，老字号品牌稀缺，中线新业务成长催化估值，给予溢价）。维持“买入”。

    预制菜业务回补收入，疫后改善期经营弹性较高2Q22 上海疫情对公司核心地区经营冲击较大。1H22 公司可比门店收入下降1.04 亿/-13.79%yoy，因疫情管控闭店造成的收入损失为2,046 万。但伴随6 月疫情得控，宴会刚需集中释放，公司经营展现出较大弹性，6 月预算完成率103.54%，较5 月环比+46.94pct。新店和食品业务贡献营收增量，冲减疫情影响，1H22 新店和食品销售收入分别为4583/3797.5 万，食品业务同比+500%yoy。展望下半年，疫情虽仍有扰动，但在婚宴旺季刚需支撑下，我们看好公司正餐主业的快速复苏。

    稳步拓展差异化新模式，期待疫后收入与盈利双升公司标准化餐饮+大型宴会服务+预制菜体系壁垒高筑，扩张力充足。1H 净开店3 家，截至1H22 公司拥有直营店62 家，其中一站式婚礼会馆7 家，富茂酒店2 家，差异化模式竞争力突出。公司借力老字号品牌推进食品业务全国化铺开，1H 进驻38 家商超，全面进入江苏市场，并布局线上直播，22 年计划入驻100+家超市。新业务扩张产生较高的人力/租金固定成本拖累疫情期盈利能力，1H 毛利率13.3%/yoy-6.08pct，费用率为10.89%/yoy+1.5pct。中长期看伴随疫情好转和规模效应凸显，盈利水平有望企稳回升。

    调整目标价至27.00 元，维持“买入”评级

    考虑疫情仍具有一定不确定性，公司前置成本过高短期压制盈利，我们下调22/23 年平均单店销售额增长和毛利率假设，调整后22/23 年预测EPS 分别为0.34/0.90 元（前值：0.59/0.95 元）。立足中线，长期受抑的宴席需求释放，食品业务成熟贡献业绩增量，我们认为公司有望释放较大的业绩弹性，调整24 年EPS 至1.35 元（前值：1.36 元）。调整目标价至27.00 元（对应30x23PE，可比公司Wind 一致预期23PE 均值27X，前值23.75 元），维持“买入”。

    风险提示：新冠疫情反复风险；出行恢复不及预期；市场竞争加剧。