老字号品牌&新复合成长模式兼备；首次覆盖给予“买入”评级同庆楼始创于1925 年，是全国少有的拥有百年品牌历史的连锁中式正餐上市企业。公司主营业务立足传统宴会+餐饮包厢业态稳扎稳打，标准化大店运营和扩张能力在市场上具备一定稀缺性。20 年公司成立五大事业部，形成餐饮+宴会+住宿+食品零售多轮驱动战略发展模式，成长曲线丰富。

    我们持续看好公司老字号经典品牌价值和独特的多业态复合模式的长期成长势能，叠加预制菜赛道高景气红利，预计21-23 年EPS 0.69/1.05/1.38元，参考可比公司22 年Wind 一致预期均值PE21.56X，给予公司10%龙头溢价，22 年24xPE，目标价25.2 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    门店具有可复制性，一站式纯宴会升级模式延伸业态行业层面，我国餐饮行业连锁化率持续提升，婚宴消费力和定制化需求持续增长。据欧睿，2021 年我国餐饮企业连锁化率在疫情催化下提升至18.28%（19 年:15.57%）。消费升级带动个性化婚宴产业持续增长，据艾媒咨询预测，18-22E 年我国婚庆产业CAGR 为5.67%。同庆楼门店全直营，通过总部支持、门店标准化运营、菜品相对标准化，实现了门店的可复制性，预计未来每年门店拓展5 家以上。公司构建了较强的一站式宴会服务能力，17-19 年公司宴会服务毛利率约为65%， 高于餐饮模式（55%），伴随宴会占比提升，公司盈利能力有望进一步提升。

    预制菜承接新兴需求，协同共振打造多元化成长曲线年轻群体消费习惯更迭和疫情出行管控推动预制菜高景气发展。据艾媒咨询预测，19-23 年我国预制菜复合增速将达20.56%。同庆楼预制菜业务以食品事业部为依托，聚力餐饮+食品双轮发展战略，21 年已上线5 条生产线，名厨研发、地域特色招牌锻造产品力。渠道端既有同庆楼酒店（店日均客流3-4 万人次）为新品提供场景，同时开辟线上零售、商超、渠道代理“三位一体”的立体式销售路径。我们认为，同庆楼拥有菜品研发基础+品牌价值+门店客群流量池等基础优势，有望依托门店端打响菜品口碑，打造门店餐饮+食品新零售的多业态协同，形成未来业务有力增长点。

    经典品牌力+标化运营力+新业态激发成长动能；目标价24.73 元考虑到21 年疫情影响，餐饮复苏或慢于我们预期。22 年若防疫政策松绑，或带动公司核心餐饮宴会业务景气上行。我们持续看好公司老字号品牌势能可持续性与连锁标准化扩张能力，叠加宴会服务业态和预制菜新赛道成长潜力，基于疫情改善，预计21-23 年EPS0.69/1.05/1.38 元，参考可比公司22 年Wind 一致预期均值PE21.56X，给予公司10%的龙头溢价，22 年24x PE，目标价25.2 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：疫情反复拖累需求，门店拓展不及预期，宏观经济波动。