本报告导读：公司作为稀缺民营老字号，上市后项目储备日渐完善，有望进入加速开店阶段。

    点评：

    定位宴会和婚庆市场，老字号品牌+标准化体系+婚庆能力构建壁垒。

    考虑到疫情反复，下调公司2021-2023 年EPS 分别为0.61（-0.16）/0.97/1.16 元，对应PE 分别28/18/15 倍。由于疫情反复只影响2021年业绩，维持目标价31.04 元，维持增持评级。

    疫情反复下公司业绩仍有韧性。2021 年前三季度公司实现营收11.21亿/+37.0%，归母净利润0.80 亿 /-25.3%，扣非后归母净利润0.67 亿/-28.5%。2021Q3 单季实现营收3.29 亿/-5.3%，同比2019 年增长1.8%，主要由于：（1）2020 年销售收入中包含了6%的增值税减免，剔除这部分影响同比2020 年增长0.39%；（2）此外7、8 月份南京疫情反复，公司江苏地区门店受影响较大，安徽、北京地区也受到不同程度的影响，9 月份以后恢复情况良好；（3）2021Q3 有3 家门店停业装修。归母净利润0.08 亿/-68.1%，扣非后归母净利润0.06 亿/-75.0%，剔除新开门店、食品业务研发与推广等费用增长净利润为0.2 亿左右，与2020Q3 持平。

    开店稳步进行。截止目前公司新开门店3 家，另有5 家门店正在筹备中，预计2 家下半年开业。2021 年新开门店预计5 家，新开面积7-8 万平方米/+ 38%。明后年每年新开门店预计仍维持在10 家以上。

    食品业务进入正轨。目前食品已完成测试和定型，公司正找金星、李好带货，预计2022 年能贡献较多收入增长。

    风险提示：疫情反复、食品安全风险、开店速度不及预期等。