事件

    　　公司发布2021 年半年报，实现营业收入7.92 亿元，同比增长68.22%，实现归母净利润7107.91 万元，同比降11.08%。

    　　简评

    　　2020H1 受非经常性损益及口径影响，2021H1 盈利能力快速修复虽然2021H1 归母净利润同比下滑11.08%，但2020H1 主要为疫情下非经常性损益大幅增加以及会计口径部分调整，2020H1 净利润包含了政府拆迁补贴、疫情补贴、社保房租税收减免等，非常性损益有所提升，部分成本下降。且由于2020 上半年较多门店在较长时间内停业，部分费用在会计处理上也有差异，故而2021H1 归母净利润与2020H1 并无可比性，实际盈利能力得到较快修复。2021H1 较2019H1，营收增长7.5%，归母净利润约恢复至63.70%。其中单Q2 实现营收3.88 亿元，同比19 同期增21.70%，实现归母净利润3955.72 万元，恢复至19 同期的95.95%，Q2 恢复亮眼。2021H1 公司毛利率达52.87%，较2019 年同期约下降3pct，主要由于毛利率较高的宴会业务占比减少、新店毛利率偏低以及食品业务生产初期成本较高所致，服务结构相应调整。上半年营销费用率35.06%，同比19 年提升2.75pct，管理费用率6.42%，同比19 年提升1.48pct，财务费用率1.23%，19 年为-0.26%。

    　　费用率提升主要系因发展门店增加拓展、工程、设计等人员，以及食品事业部大量增编增加人力成本，本期执行新租赁准则计提利息增加、2021 年上半年较2019 年同期净增加4 家新门店，由此带来了折旧摊销费用及工资增加。

    　　餐饮多元化弥补作用强，开店后续稳定迎增量

    　　2021H1 与2019 年同期相比净增加4 家新门店，扣除新店因素，2021 年上半年同比门店营收较2019 年增长0.43%，其中，同比门店包厢业务上升4.22%，宴会业务下降3.82%，主要系一季度受疫情反复影响，政府限制聚集性消费，单位年会基本上取消，部分宴会延期至二季度，在疫情得到有效控制后，4 月至5 月上旬营收上升，预计疫情被逐步控制后宴会业务仍会带来增量，其他类型的餐饮细分业务稳健增长，五大事业部将增强管理能力，各个发力，业务多元化逐步增强抗风险能力；报告期末，公司大型连锁直营门店数量达58 家，目前在建工程包括滨湖酒店、合肥北城富茂、合肥瑶海富茂、原料加工及配送基地、芜湖大阳垾二期等，“富茂”为公司宾馆品牌，结合客房和餐饮，体量较大，已建设富茂大饭店位于合肥市滨湖区，建筑面积超87000 平方米，该酒店餐饮部分于2020 年10 月开业，2021 年上半年已实现盈利，客房部分预计2021年10 月开业。目前正在建设的富茂酒店项目为：合肥市瑶海富茂和合肥市北城富茂，计划2021 年下半年陆续开业，未来“富茂Fillmore”品牌还将对外输出宾馆管理轻资产业务，成为未来重要收入及业绩增量，同庆楼饭店预计近两年也将保持稳健的开店速度。

    　　多元业务体系渐成，综合餐饮集团打开空间

    　　公司目前拥有餐饮事业部、婚礼宴会事业部、宾馆事业部、食品事业部、新餐饮事业部，多元化业务体系渐成形。餐饮业务主要为同庆楼品牌，但定位客群及市场细分化不断丰富，特色宴会逐步增加，且品牌大酒楼的模式也与其他商业中心品牌有较大差距，拿大物业能力较强，在细分赛道优势较大；婚宴业务渐成公司特色，拥有资深专业化团队，正在签约的常州、武汉、阜阳、濉溪四个城市门店也在筹备中，未来较轻的下沉业务增加看点；宾馆事业部依托富茂品牌，且已在合肥有较成熟尝试，“餐+酒”的模式将逐步成熟；食品事业部逐步开发特色预制菜、一人食自热饭等体系，兼顾线上线下多渠道开拓，标准化程度逐步提升；新餐饮业务主要包括部分标准化品牌，未来也具备在商业中心等标准化场景中复制的能力。

    　　投资建议：预测2021-2023 年公司实现归母净利润1.86、2.57、3.08 亿元，当前股价对应PE 分别为23X、17X、14X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情持续影响；同庆楼及富茂等项目建设及开店不及预期；婚宴、食品等业务发展不及预期。