本报告导读：公司作为稀缺民营老字号，上市后项目储备日渐完善，有望进入加速开店阶段。

    点评：

    定位宴会和婚庆市场，老字号品牌+标准化体系+婚庆能力构建壁垒。

    考虑到疫情反复影响和新开门店主要集中在下半年，下调公司2021-2023 年EPS 分别为1.23（-0.12）/1.50（-0.06）/1.82 元，对应PE 分别21.69/17.83/14.62 倍。维持目标价40.50 元，维持增持评级。

    业绩符合预期。公司发布2020 年年报，2020 年公司实现营收12.96亿/-11.41%，归母净利润1.85 亿 /-6.32%，扣非后归母净利润1.67 亿/-6.47%。2020Q4 单季公司实现营收4.77 亿/+18.57%，归母净利润0.79 亿/+26.51%，扣非后归母净利润0.74 亿/+25.96%。

    成立五大事业部，婚庆/餐饮/食品多轮驱动。2020 年公司新成立餐饮（同庆楼）、婚礼（帕丽斯艺术中心、同庆楼宴会中心）、新餐饮（日料、快餐、火锅等）、宾馆（富茂Fillmore，未来可能品牌对外输出管理）、食品（臭鳜鱼、香肠、酱肉、速冻小笼包等）五大事业部，多业态优势互补，快速占领不同细分市场。成熟门店净利率较高。

    三大模式加速开店，食品打开未来空间。①中短期看，未来3 年是公司快速开店的黄金期，预计每年新开门店超过10 家，主要包括同庆楼、婚礼会馆、富茂大酒店等三种模式。②公司积极拓展食品业务，2021 年上半年臭鳜鱼、香肠、酱肉、速冻小笼包等产品全面投产，上半年公司将主要解决产品定标，完善标准工艺、不断拓展销售渠道，下半年计划大规模量产。

    风险提示：疫情反复、食品安全风险、开店速度不及预期等。