公司2021 年1 月12 日发布2020 年第四季度主要经营数据，2020Q1-4 实现营收12.96 亿元，同比下降11.41%；20Q4 实现营收4.77 亿元，环比上升37.39%。分季度看，20Q1/Q2/Q3/Q4 公司分别实现收入1.94 亿元/ 2.77亿元/ 3.48 亿元/4.77 亿元，同比-53.56%/ -13.19%/ +7.42%/18.57%。

    季度营收环比高增，全年降幅持续缩窄。2020 年公司实现营收12.96 亿元，同比下降11.41%，其中20Q4 实现营收4.77 亿元，环比上升37.39%。①分消费类型：包厢+宴会占比约90%，婚庆占比略有上升。2020 年包厢/宴会/婚庆收入分别为63,220.65 万元/56,522.94 万元/9,848.46 万元，与2019 年相比变动-15.73%/ -9.30%/ 10.16%，占比48.78%/ 43.62%/ 7.60%。20Q4 包厢/宴会/婚庆收入分别为19,205.62 万元/24,023.19 万元/ 4,520.52 万元，占比40.22%/ 50.31%/ 9.47%/。②分地区：安徽省占比约60%。2020 年安徽省内/省外收入分别为78,078.71 万元/ 51,513.34 万元，占比60.25%/39.75%。20Q4 安徽省内/安徽省外市场收入分别为28,889.73 万元/18,859.60万元，占比60.50%/39.50%。

    同庆楼作为老字号品牌发掘宴会市场，标准化模式助扩张。①定位大众餐饮，发力婚宴市场：同庆楼定位于大众餐饮消费，采取直营连锁经营模式，立足安徽、江苏向其他地区扩张。公司自2014 年底起，为客户提供一站式宴会服务，宴会相关收入在20Q4 占比已达50.31%，逐步发力婚宴市场。

    同庆楼现已成为华东地区（立足于安徽、江苏两省）最大的婚宴主题连锁餐饮企业之一。②易复制模式+创新活力形成核心竞争力：公司总部集中管控，一体化形成扩张前提。公司对各门店实行集中监控和交易结算，各门店的资产、人员、财务、机构、业务都按照统一标准进行管理，保证品质和价格优势。公司统一采购原料，规范加工模式，对全部门店的管理制度化、规范化，新店复制速度快。同庆楼的研发创新机制完善，人才储备方面和院校和合作有“同庆班”，技能培训方面有积极的人力资源培训计划，用于提升管理团队及员工的能力素质，员工薪酬在所在经营地具有行业竞争力，这些都使得公司的菜品和服务获得持续提升。

    同庆楼定位大众餐饮的同时发力婚宴市场，打造直营连锁实现快速扩张。

    ①发力宴会市场，继续门店扩张：公司聚焦的大众聚餐和宴会服务，是现代居民的消费热点，市场空间大。公司将把握未来3 年的黄金时期，继续坚持连锁直营，实现门店快速扩张、规模快速扩大，抢占国内市场。②菜品和服务水平提升：同庆楼重视研发创新，技术人员通过外出考察学习和内部的创新交流大会共同提升水平，且公司的人才储备和员工培训双线进行。考虑到2020 下半年积压婚庆需求释放，扩店计划稳定带动收入与利润提升，我们将公司20-22 年净利润预期由1.57 亿元/ 2.45 亿元/ 2.62 亿元上调为1.92 亿元/ 2.68 亿元/ 3.32 亿元；对应PE 分别为20.8X/ 14.9X/ 12.0X。

    风险提示：重大疫情风险；食品安全风险；门店租赁风险；行业竞争风险。