公司2020 年10 月27 日发布2020 年三季报，2020Q1-3 实现营收8.18 亿元，同比下降22.80%；归母净利润1.06 亿元，同比下降21.39%；扣非后归母净利润为0.94 亿元，同比下降22.22%。基本EPS 为0.66 元/股，同比下降26.67%。

    　　收入端：营收环比上升，同比降幅缩窄。20Q1-3 公司实现营收8.18 亿元，同比下降22.80%。①分产品：餐饮占据主要地位，收入占比提升。20Q1-3餐饮/宴会服务/其他业务收入分别为75,332.31/ 5,608.35/ 902.06 万元，与2019 年相比变动-20.35%/ -86.34%/ -95.28%，占比92.05%/ 6.85%/ 1.10%/，收入占比较2019 年变化+27.39pct/ -21.23pct/ -6.17pct。②分地区：安徽省占比居首位。20Q1-3 安徽省/江苏省/北京市市场收入分别为49,188.98/30,624.29/ 2,029.45 万元，占比60.10%/ 37.42%/ 2.48%。

    　　成本费用端：受疫情影响毛利率同比下降，费用率维持正常水平。2020Q1-3毛利率为54.23%，同比下降1.09pct。20Q3 销售毛利率为52.36%，环比下降3.08pct。销售费用率为34.23%，同比下降0.99pct；管理费用率为5.19%，同比上升0.13pct；财务费用率为-0.63%，同比下降0.39pct；研发费用率为0.02%，同比下降0.06pct。利润端：盈利能力稳健，净利率同比提升。

    　　2020Q1-3 公司实现归母净利润1.06 亿元，同比下降21.39%。2020Q1-3 销售净利率为13.01%，同比上升0.24pct。资产端：资本结构持续改善，短期偿债能力增强。20Q1-3 资产负债率为16.33%，较2019 下降9.58pct。资产周转率为0.47，较2019 下降0.72。2020Q1-3 流动比率为3.46，较2019上升2.13。速动比率为3.24，较2019 上升2.17。主要由于本期募集资金到账。现金流：经营性现金净流量同比上升。2020Q1-3 公司经营活动现金净流量为13,359.09 万元，同比下降14.13%。

    　　疫情下公司创新经营方式，努力增收节支，公司业绩未来有望持续增长。

    　　同庆楼重视挖掘品牌文化内涵，直营连锁模式增强统一管控力度，先进供应链保证食品安全、降低成本，标准化管理带来可复制运营模式优势。

    　　同庆楼升级供应链降本提效，坚持直营连锁实现快速扩张，拓展线上零售业务挖掘销售增长点。①门店扩张：公司定位大众市场，大众聚餐与宴会服务市场空间巨大。未来3 年公司坚持直营模式，先进供应链保证标准化管理，实现快速扩张。②线上零售：公司创新研发产品，利用线下客流构架私域流量池，开辟线上商城增加收入来源。③供应链升级：公司建设标准化初加工及配送中心，提供原材料的集中采购、标准加工及统一配送，有利于公司降低成本、保障食品安全。我们预计公司2020-2022 年净利润分别为1.57 亿元/ 2.45 亿元/ 2.62 亿元；EPS 为0.78 元/股、1.22 元/股、1.31元/股；对应PE 分别为29.80X/19.07 X/ 17.83X。

    　　风险提示：重大疫情风险；食品安全风险；门店租赁风险；净资产收益率下降风险。