公司发布2024 年半年报：24H1 实现营收15.09 亿元，同比+18.82%，归母净利2.83 亿元，同比+25.08%，扣非归母净利2.78 亿元，同比+27.72%。其中，24Q2 营收8.21 亿元，同比+15.44%，归母净利1.62 亿元，同比+22.07%，扣非净利1.61 亿元，同比+19.86%。24H1 公司毛利率30.93%，同比-0.34pct，净利率18.76%，同比+0.94pct，其中Q2 毛利率31.30%，同比+1.70pct、环比+0.82pct。

    国外、国内市场双增长，产能提升空间大

    24H1 公司人造草坪销量4648 万平米，同比+25.5%，销量显著增长。

    （1）产品结构方面，24H1 休闲草收入11.03 亿元、同比+18.54%，收入占比73.05%；运动草收入2.68 亿元，同比+20.19%，收入占比17.76%；铺装服务及其他业务收入1.31 亿元，同比+22.53%。其中，休闲草毛利率30.49%，同比-1.37pct，运动草毛利率34.37%，同比-1.06pct。

    （2）销售区域方面，①24H1 境外收入14.07 亿元，同比+19.30%，收入占比93.71%，欧美等市场销售发展情况较好。其中，境外休闲草延续23Q4 以来的增长态势，24H1 销量同比+25.17%、收入同比+18.58%。②境内收入0.94 亿元，同比+14.35%，收入主要来源为运动草，与地方体育设施建设规划密切相关。

    在相关投入相对减弱的趋势下，公司通过布局调整、抢抓份额、提升服务，实现了国内收入的逆势增长。

    （3）产量和产能方面，截至2024 年6 月底，公司在江苏淮安、越南西宁省展鹏市共有4 个生产基地，年产能共有1.16 亿平米。规划项目包括越南三期4000万平米+墨西哥1,600 万平米，全面投产后公司年产能将达1.72 亿平米。

    费用率随规模提升而摊薄

    24H1 期间费用率合计8.78%，同比-1.53pct，整体费用率随着收入增长有所摊薄。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.45%/3.77%/2.90%/-2.35%，同比分别-0.65/-0.12/-0.42/-0.35pct 。其中， 24H1 销售/ 管理费用同比+14.42%/+15.23%，主因人员薪酬、中介费等支出有所增加；财务费用同比-39.14%，主因利息收入增加。

    投资建议：我们看好公司①人造草坪全球产销规模第一；②海外市场实现恢复性增长态势。我们预计2024-2026 年公司归母净利分别为5.3、6.2、6.9 亿元，现价对应PE 为15、13、11 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：海外需求不及预期；原材料价格波动超预期的风险；汇率波动超预期的风险。