公司发布23 年年报及24 一季报

    　　24Q1 收入7 亿，同增23%；归母1.2 亿，同增29%；扣非1.2 亿，同增40%23A 公司收入25 亿，同减0.4%，归母净利4.3 亿，同减4%；扣非归母4.2亿，同减2%；其中23Q4 收入5 亿，同增5%，归母净利0.8 亿，同减15%；扣非归母0.8 亿，同减11%。

    　　公司2023 年拟派发现金红利2.2 亿元，分红率50%；分产品看，23A 运动草收入5.6 亿，同减7%，毛利率36.5%，同增5pct；销售规模减少，系国内地方财政资金紧张，部分社会足球场等体育设施建设规划被延迟；

    　　休闲草收入17 亿（占总69%），同增1%；销量同增15%，毛利率31.4%，同增2pct；销售收入增幅低于销量主要系原材料采购成本明显减少，部分市场价格竞争激烈及产品售价相对较低的欧洲区销售占比提升，导致人造草坪平均售价较上年同期减少所致。

    　　产品毛利率提高主要系原材料采购价格较同期明显下降，且人民币兑美元汇率持续处于相对低位所致。

    　　铺装业务及其他2.1 亿，同增5%，毛利率22%，同增8pct分地区，境外22 亿，同增0.05%，毛利率31%，同增2pct；境外草坪销量增长14.73%，由于原材料采购成本明显减少，部分市场价格竞争激烈及产品售价相对较低的欧洲区销售占比提升，产品销售均价相应下降导致国际收入仅较同期略有增长；

    　　境内3 亿，同减4%，毛利率38%，同增7pct。

    　　公司24Q1 毛利率30%，同减2pct，净利率17.6%，同增约1pct。

    　　2023 年公司人造草坪销量7258 万方，同增12%。

    　　规模优势逐步显现

    　　截至23 年底公司在中国江苏淮安和越南西宁省展鹏市拥有4 个生产基地，其中淮安施河现有1600 万方生产能力，淮安工业园现有4000 万方，越南生产基地一期现有2400 万方，越南二期现有3000 万方生产能力；越南三期将于2024Q2 开工建设，预计竣工能够实现2000 万方。

    　　公司已将越南四期项目投资地点变更为墨西哥，2023 年已签订土地购买协议书，预计竣工投产后能够实现1600 万方生产能力。预计生产基地建设项目全面投产后，公司将拥有年产1.46 亿方米人造草坪的生产能力，进一步拉开与竞争对手的产能差距。

    　　延伸产业链条，巩固行业龙头地位

    　　人造草坪产业链长，现阶段公司主业为销售人造草坪产品，下一步公司将通过不断延伸上下游产业链，从单一销售人造草坪产品，逐步发展成为人造草坪系统供应商和服务商，为客户提供人造草坪全生命周期的系统解决方案和全过程全方位的专业服务，拉长产业链，补齐供应链，提升价值链，释放产业发展能力，不断向产业高端攀升，实现产业转型升级，通过产业链纵向延伸，巩固全球人造草坪行业领导者地位。

    　　横向拓展产品线，着力培育新增长点

    　　多年市场研究发现，公司相同渠道的客户除了购买人造草坪产品以外，还需要塑胶等地面运动材料和其他类似材质的景观休闲材料。公司将围绕市场需求，加大新产品研发推广，通过投资、收购等方式快速将相关产品推向市场，不断挖掘市场潜能，提高产品竞争力和市场话语权。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司主要从事人造草坪的研发、生产和销售，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业。考虑当前经营环境，我们调整盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为5.4/6.5/7.2 亿元（24-25 年前值分别为5.7/6.4 亿元），对应PE 分别为18/15/13X。

    　　风险提示：市场竞争加剧；人造草坪市场需求增速放缓；新技术和新产品研发不及时；原材料价格波动风险等。