投资要点

    公司披露2023 半年报。实现营收12.70 亿元，同比-3.44%，实现归母净利2.26 亿元，同比+8.48%，扣非后归母净利2.18 亿元，同比+7.80%。

    分业务来看，休闲草坪收入9.28 亿元，同比下降4.60%；运动草坪收入2.27亿元，同比下降1.90%。铺装业务及其他收入1.15 亿元，同比+11.58%。

    公司2023 年上半年实现综合毛利率31.27%，较去年同期上升5.37pct。分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现毛利率32.31%、30.46%，分别较去年同期变动+8.22pct、+2.61pct。分业务来看，公司的主营业务、其他业务的毛利率分别为31.44%、5.37%，分别同比变动+5.37pct、+7.05pct。分地区来看，国内，国外分别实现营收0.85、11.85 亿元，分别同比+ 5.71%、-3.41%。

    公司2023 年上半年实现净利率17.82%，较去年同期上升1.96pct；期间费用率为10.31%，同比上升2.32pct。

    公司2023 年上半年每股经营性现金流净额为0.09 元，较去年同期减少0.28元，经营活动产生的现金流量净额同比-76 .40%。分季度来看，公司Q1、Q2每股经营性现金流净额分别为0.13、-0.05 元，分别较去年同期变动+0.03、-0.31 元。从收、付现比的角度来看，公司2023 年上半年收、付现比分别为84.24%和116.29%，分别较去年同期变动-8.05pct、+5.41pct。现金流方面，投资活动产生的现金流量净额同比+241.9%；筹资活动产生的现金流量净额同比-309.0%。

    资产负债表分析：本报告期末资产负债率为13.04%，较上年期末变动-6.08pct。

    盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利5.10、6.12、7.34 亿元，根据 8 月16 日股价对应 PE 分别为18.3X、15.3X、12.7X。

    维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格上涨、宏观经济下行、行业竞争加剧、产品价格波动。