全球人造草坪龙头，无惧扰动稳定增长。公司扎根人造草坪行业十余年，成长为全球人造草龙头企业。2021 年按销量计算公司市占率18%，公司人造草坪产能位列全球第一。公司目前是FIFA（国际足联）、FIH（国际曲联）、World Rugby（世界橄榄球运动联盟）人造草坪优选供应商，代表人造草坪质量全球最高水准。公司现有人造草坪年产能1.1 亿平方米，产能分布在中国和越南两地。2022 年实现营收24.71 亿元，同比+7.35%，实现归母净利润4.47 亿，同比+14.93%。2023Q1 实现营收5.59 亿元，同比-17.97%，实现归母净利润0.94 亿元，同比+9.83%。

    人造草坪百亿市场规模，行业低渗透率有望持续扩张。2021 年全球人造草坪销量3.48 亿平方米，市场规模212.48 亿元。据AMIConsulting，2015-2021 年全球人造草坪销量CAGR 为12.59%，市场规模CAGR 为10.33%。随着人造草坪相对于天然草坪的性能优势、价格优势逐渐被大众认知接受，叠加体育产业相关政策推动，据AMI Consulting，预计2021-2025 年全球人造草坪销量和市场规模CAGR 约为8.4%，到2025 年全球人造草坪销量和市场规模分别达到4.80 亿平方米和293.42 亿元。

    共创草坪四大优势构筑公司壁垒，专利技术研发是壁垒的基础，用相对低的成本量产高质量产品是壁垒的核心。共创草坪专注专利技术研发，致力于改善人造草坪使用体验，提高公司产品质量。共创草坪是国际三大权威机构的人造草坪优选供应商，公司产品质量已是行业顶尖水准。相对于其他能生产同样高质量产品的人造草生产商，公司又具备产能优势和成本优势。这意味着公司能保质保量、物美价廉地满足客户需求，进而助力公司做大规模，带来更大的利润空间。

    未来在多国布局生产基地抢占优势区位，冲破产能瓶颈带来增量空间。公司目前在中国和越南共有年产能1.1 亿平方米，未来计划在越南和墨西哥共新增年产能3600 万平方米，计划新增占现有产能的32.73%。越南、墨西哥和公司主要客户所在国家大多存在税收优惠，且受益于地理区位因素，能更加及时响应客户需求、降低运输成本，利于公司拓展客户、做大利润。公司新增产能均计划2023Q4 投产， 届时公司年产能将达到1.46 亿平方米，为公司进一步成长奠定基础。

    盈利预测和投资评级：我们预计2023-2025 年公司实现营业收入28.99/34.23/39.21 亿元，归母净利润5.10/6.10/7.23 亿元，对应19/16/13 xPE。我们预计随着越南及墨西哥工厂投产，公司将冲破产能瓶颈，凭借于资质、技术等壁垒持续提升销量，业绩增长可期。

    首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险提示：扩产项目建设进度不及预期；人造草坪市场需求增速放缓；国际政治经济环境变化；汇率波动风险；原材料波动风险。