事件：

    公司发布2023 年一季度报告：

    公司2023Q1 年实现收入5.59 亿元，同比-17.97%；归母净利润0.94 亿元，同比+9.83%；扣非后归母净利润0.83 亿元，同比+2.21%。

    收入端有所承压，利润端表现良好。

    收入短期承压，运动草业务表现稳健

    2023Q1 收入端短期有所承压，我们预计主要为休闲草业务拖累，运动草业务整体表现稳健。其中，我们认为休闲草业务承压，预计主要受美洲地区大客户去库存仍在进行，下游需求下滑，此外，从均价看，美洲地区预计休闲草售价相对高于欧洲地区，随着美洲地区收入占比下降，欧洲地区占比上升，休闲草业务整体均价有所下滑；运动草业务受益于下游需求稳定，以及体育场馆等建设需求释放，整体稳健。

    盈利水平大幅改善，期间费用率同比提升

    2023Q1 年公司整体毛利率、净利率分别为32.31%、16.77%，同比分别+8.22pct、+4.24pct,盈利水平大幅改善，我们预计主要受益于原材料价格下行以及汇兑等方面贡献。

    期间费用率方面，2023Q1 公司期间费用率为14.62%，同比+4.66pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.58%、4.38%、3.28%、1.39%，同比分别+1.85pct、+0.85pct+0.64pct、+1.33pct，期间费用率同比有所提升，其中，销售费用率提升主要为公司加大对海外市场开拓。

    投资建议：

    公司作为全球人造草坪行业领先企业，在技术、产能、渠道等方面优势突出。随着国内疫情管控放开及海外需求逐步复苏，静待公司业绩向好，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年收入分别为28.55/34.64/41.87 亿元，同比分别+15.5%/+21.3%/+20.9%；归母净利润分别为5.02/6.10/7.44 亿元，同比分别+12.4%/+21.5%/+21.9%，对应PE 分别为17/14/12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    市场竞争加剧的风险；人造草坪国内外市场需求放缓的风险；新产品和新技术研发不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。