1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩，收入实现5.6 亿元，同降18%，归母净利润实现0.94 亿元，同增9.8%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　1、Q1 收入同降18%，欧洲需求正逐步向好，美洲需求后续有望迎来改善。我们预计，订单端来看，Q1 欧洲区域有望已经迎来恢复性增长，美洲区域因通胀、渠道库存高企等或在高基数下同比仍有压力，国内市场订单有望持续向好，印度、东南亚等市场有望贡献增量。

    　　2、原材料价格回落等助力毛利率回升，盈利能力持续改善。1Q23 公司毛利率实现32.3%，同比提升8.2ppt，我们认为主因原材料价格回落、美元对人民币汇率提升等带动；费用端看，销售/管理/财务费用分别实现5.6%/4.4%/1.4%，同比分别提升1.9/0.8/1.3ppt；综合影响下，归母净利率实现16.8%，同增4.2ppt。

    　　3、美洲需求有望逐步迎来修复，看好公司作为全球人造草坪龙头中长期受益于赛道渗透率持续提升与自身份额优势不断扩大的广阔前景。我们预计：1）需求：年内欧洲市场需求有望持续修复，美洲市场随经济企稳、渠道去库周期临近尾声，后续有望恢复成长性，国内等新兴市场有望维持较快增长，渗透率持续提升；2）品类：公司有望横向+纵向拓展品类矩阵，横向有望内生与外延协同发力拓展品类，培育地面运动、景观休闲材料等能与现有渠道协同销售的新品，纵向有望延伸上下游产业链，向人造草坪系统供应商与服务商升级；3）产能：墨西哥基地后续即将落地，有望高效承接北美厂家订单，助力公司综合竞争力与全球份额持续向好。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/24 年盈利预测不变，当前股价对应2023/24 年17/14 倍P/E，维持跑赢行业评级，基于海外需求复苏仍存在不确定性，下调目标价9%至29.2 元，对应2023/24 年23/19 倍P/E，较当前股价有36%上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格波动；终端需求不及预期；汇率波动风险。