公司是国内人造草坪龙头企业，22 年公司实现收入24.71 亿元，同比增长7.35%；实现归母净利润4.47 亿元，同比增长17.55%，实现扣非后归母净利润4.29 亿元，同比增长20.75%，基本每股收益1.12 元/股。

    　　22 年四季度盈利环比收窄，欧洲区收入下滑：4Q22 公司实现营业收入5.18亿元，同比下滑6.23%，实现归母公司净利润0.93 亿元（1Q22/2Q22/3Q22分别为0.85/1.23/1.45 亿元），4Q22 收入下滑主要由于欧洲区出货量下滑约10%，其他区域同比基本持平。2022 年公司人造草坪销量6468 万平米，同比减少2.87%，而休闲草、运动草收入分别增长0.63%、13.44%，均价有一定提升，我们认为随着欧洲市场逐步恢复，收入规模有望持续扩张。

    　　22 年毛利率同比提升，产生汇兑收益7043 万：22 年公司人造草坪毛利率28.92%， 同比提升0.90pct ， 其中休闲草、运动草毛利率分别变动1.99/-0.11pct。期间费用率方面，22 年销售费用率同比提升0.47pct 至4.56%，管理费用率同比提升0.14pct 至3.87%，研发费用率同比下降0.02pct 至3.21%；财务费用率同比下降3.15pct 至-3.06%，主要由于22 年产生汇兑收益7043 万元。综合影响下公司净利率同比提升1.57pct 至18.09%。

    　　欧洲市场订单回暖，墨西哥项目已经启动：22 年欧洲市场受到俄乌冲突、通胀加剧等影响，公司出货量同比下降31.77%，从23 年一季度订单情况来看，23 年欧洲市场有望修复式增长，美国一季度订单情况向好，但全年情况还需观察。公司墨西哥项目已经启动，预计23 年二季度开始基建招标，24 年一季度试生产，我们预计该基地将提升公司在北美市场竞争力，进一步巩固公司龙头地位。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司23-24 年净利润分别5.17、6.16 亿元，同比增速15.5%、19.3%，4 月6 日收盘价对应23-24 年PE 为17.2、14.4 倍，参考可比公司给予公司23 年25~27 倍PE 估值，对应合理价值区间32.25~34.83 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：下游需求不振，公司产能投放不及预期，原材料价格大幅波动。