业绩摘要：公司 发布年报。2022年公司实现营收24.7亿元（+7.3%）；实现归母净利润4.5 亿元（+17.5%）；实现扣非净利润4.3亿元（+20.7%）。单季度来看，2022Q4 公司实现营收5.2 亿元（-6.2%）；实现归母净利润0.9 亿元（+55.5%）；实现扣非后归母净利润0.9 亿元（50.2%），全年收入增长稳健。

    盈利能力持续修复。报告期内，公司整体毛利率为28.7%，同比+0.8pp，主要受益于原材料价格同比回落，以及人民币汇率贬值。分产品看，运动草毛利率为31.9%（-0.1pp）；休闲草毛利率为29.6%（+2.0pp）；铺装业务及其他毛利率14.7%（-1.8pp），休闲草毛利率上升，主要由于定价较高的美洲地区销售占比提升。分地区看，境内毛利率31%（-1.7pp），境外毛利率28.6%（+1.3pp）。

    费用率方面，公司总费用率为8.6%，同比-2.5pp，主要由于汇兑收益增加，财务费用率有所减少，2022 年销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为4.6%/3.9%/-3.1%/3.2%，同比+0.5pp/+0.1pp/-3.2pp/0pp。综合来看，公司净利率为18.1%，同比+1.6pp。单季度数据来看，2022Q4 毛利率为34.1%，同比+11.7pp；净利率为18%，同比+7.1pp，全年盈利能力持续恢复。

    海外运动草需求修复，休闲草需求有望边际改善。分产品看，2022 年运动草产品营收达到6 亿元（+13.4%），营收占比24.3%，主要来源于国外运动草收入增长，随着欧美国家逐步复工复产，国外运动草需求有所恢复，收入同比增长21.8%；国内运动草受地方财政资金紧张的影响，社会足球场等运动场地建设规划推迟，同比略增2.4%。休闲草产品营收达到16.6 亿元（+0.6%），营收占比67.6%，休闲草增速放缓，主要原因是受欧洲通货膨胀及国际地缘政治影响，欧洲区休闲草需求下降，出货量同比下降31.8%，23年一季度来看欧洲休闲草需求已经有所修复。展望后续来看，休闲草渗透率仍在逐步提升，随着欧洲通胀影响减弱，休闲草需求有望恢复稳健增长。铺装业务及其他营收达到2 亿元（+69.5%），营收占比8.1%。

    美洲区域销量增加，国内销售规模增长。分地区看，2022 年境内营收达到2.9亿元（+5.4%），营收占比11.8%；境外营收达到21.6 亿元（+7.4%），营收占比88.2%。整体来看，2022 年内销增长稳健，美洲区和东南亚地区出货量实现快速增长，有效地弥补了欧洲市场订单需求陡降带来的缺口，确保公司营业收入持续保持增长，表现出公司较强的抗风险能力。长期来看，公司产品品质领先，产能布局充足，随着海外消费力修复，订单有望恢复较快增长。

    盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年EPS 分别为1.23 元、1.46 元、1.71元，对应PE 分别为19 倍、16 倍、14 倍，维持“持有”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动的风险，汇率大幅波动的风险，国际贸易摩擦加剧的风险，行业竞争加剧的风险。