2022Q3 营收稳健，业绩符合市场预期：公司2022Q1-3 实现营业收入19.52 亿元，同比+11.64%；实现归母净利润3.54 亿元，同比+10.46%；扣非后归母净利润3.43 亿元，同比+15.08%。分季度看，2022 Q3 实现营业收入6.37 亿元，同比+9.13%；实现归母净利润1.45 亿元，同比+39.6%；扣非后归母净利润1.41 亿元，同比+41.81%。

    运动型人造草坪稳健增长，越南四期变更至墨西哥建设地点：2022Q3 公司仍受俄乌冲突、通胀加剧等因素影响，欧洲市场需求承压，但Q3 末欧洲区订单量呈现正增长趋势。从产品量方面，2022Q3 运动草同比呈现双位数增长；休闲草同比略有下滑主要系俄乌冲突影响。从产能方面，公司因北美市场对人造草坪的需求旺盛，变更后有助于提升供货效率。

    发布公告进行项目建设变更，将“越南共创生产基地建设项目（四期）”

    项目名称调整为“墨西哥共创生产基地建设项目”，由越南建设地点更改为墨西哥。计划总投资计划4342 万美元，原越南四期项目建设规模的3000 万平/年降至1600 万平，预计2023Q1 开工建设，2023Q4 投产。

    毛利率同比改善，费用率明显下行：2022Q1-3 公司毛利率同比-2.32pp至27.31%；销售净利率同比-0.19pp 至18.13%。2022Q3 公司毛利率同比+1.84pp 至30.22%；销售净利率同比+4.97pp 至22.8%，2022Q3 毛利率修复主要由于人民币贬值带来的汇兑收益，叠加海运费下降及原材料价格回落，展望2022Q4 毛利率有望持续改善。费用方面，2022Q3 公司期间费用率同比-6.21pp 至3.95%；其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.01pp/-0.34pp/-0.13pp/-5.73pp。

    经营净现金流量表现靓丽：2022Q1-3 公司实现经营现金流3.93 亿元（202Q1-3 为1.4 亿元），同比+180.78%；经营现金流/经营活动净收益比值为105.29%。2022Q3 公司实现经营现金流2.57 亿元，同比+40.8%；经营现金流/经营活动净收益比值为162.375%。2022Q1-3 公司净营业周期131.05 天，同比上升8.83 天；其中，存货周转天数95.31 天；同比上升3.65 天；应收账款周转天数53.39 天；同比上升3.8 天。

    盈利预测与投资评级：考虑人民币汇率贬值及原材料价格高位回落，维持2022 年归母净利润；考虑外需恢复节奏偏慢略下调2023-2024 年收入及归母净利润，我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 4.8/5.8/7.2亿元（原预测为4.8/6.2/8.1 亿元），对应 PE22/18/14X，维持“买入”评级。

    风险提示：汇率及原材料价格大幅波动、下游需求增长不及预期等。