22Q3 收入/扣非归母净利同比+9.1%/+41.8%，维持“买入”

    　　10 月30 日公司发布第三季度报告：22 年前三季度实现收入/归母净利/扣非归母净利19.5/3.5/3.4 亿元，同比+11.6%/+10.5%/+15.1%；22Q3 实现收入6.4/1.5/1.4 亿元，同比+9.1%/+39.6%/+41.8%。考虑公司汇兑收益较多，我们下调公司22 年财务费用预测，预计公司22-24 年归母净利4.8/5.6/7.1亿元（前值4.5/5.6/7.1 亿元），当前可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值17x，我们认为公司作为全球龙头且规模加速扩张，具备较高的稀缺性，认可给予23 年21xPE 目标价29.06 元（前值28.86 元），维持“买入”评级。

    　　22Q3 原材料涨幅收窄，毛利率同环比改善

    　　22 年前三季度公司毛利率27.3%，同比-2.3pct；其中，Q3 毛利率30.2%，同/环比+1.8pct/+2.4pct。毛利率改善较多，系成本端压力显著缓解，据Wind，PP/PE 22Q3 均价同比-3%/+4%，22Q2 同比+19%/+6%；10 月28 日均价为8250/8600 元/吨，较9 月底-0.6%/-1.1%。此外，人民币汇率波动亦对公司营业收入有所拉动，进而提升单价，进一步提振毛利率水平。

    　　22 年前三季度期间费用率明显下降，经营净现金流量表现强劲22 年前三季度公司期间费用率6.7%，同比-4.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为4.1%/3.7%/3.3%/-4.4%，同比+0.1/-0.1/-0.3/-4.0pct，其中财务费用率大幅下降主要系汇兑收益增加所致。22 年前三季度公司归母净利率18.1%，同比-0.2pct；22Q3 为22.3%，同/环比+5.0/+3.3pct，主要系三季度毛利率上升、期间费用率下降所致。22Q3 末公司资产负债率/有息负债率18.8%/7.5%，同比+3.9/+7.5pct，其中有息负债率上升主要系短期借款增加所致。22 前三季度经营性净现金流+3.9 亿元，同比+2.5 亿元；22Q3经营性净现金流+2.6 亿元，同/环比+0.7/+1.6 亿元。

    　　越南四期改至墨西哥建设，加快全球化布局

    　　据公司公告（编号2022-040），公司董事会审议通过了《关于变更越南共创生产基地建设项目投资事项的议案》，将“越南共创生产基地建设项目（四期）”

    　　项目名称调整为“墨西哥共创生产基地建设项目”，既将越南项目建设地点改为墨西哥，原越南四期项目建设规模由3000 万平/年降至1600 万平，墨西哥项目预计2023 年一季度开工建设，2023 年第四季度开始投产。我们认为公司的全球化产能布局有助于降低公司的抗风险能力，同时可以提升面向北美市场的履约时效性、降低海运不确定性风险，有效规避国际贸易壁垒。

    　　风险提示：人造草坪需求增速放缓，国际石油价格波动。