事件：共创草坪发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营业收入13.15 亿元，同比增长12.89%；归母净利润2.09 亿元，同比下降3.55%； 扣非后归母净利润2.02 亿元，同比增长1.71%。其中2022Q2 当季公司实现营业收入6.34 亿元，同比增长0.34%；归母净利润1.23 亿元，同比增长5.09%；扣非后归母净利润1.20 亿元，同比增长17.15%。

    海外需求放缓致22Q2 增速短期承压，美洲、东南亚订单快速增长22H1 公司积极提升产能，调整全球生产布局，优化产品规划设计，努力开拓新市场、新客户、新渠道，22H1 实现营收13.15 亿元，同比增长12.89%。其中22Q2 营收增速环比22Q1 有所放缓，主要系欧洲地区地缘政治与通胀压力加剧进一步抑制消费需求、全球供应链堵点与断点仍存、国内疫情多点散发等因素所致。分区域看，22H1公司外销/内销分别实现收入12.27/0.81 亿元，同比分别+15.05%/-10.76%。外销方面，公司国际业务营销团队主动贴近市场，及时掌握市场需求变化趋势，22H1 公司美洲和东南亚订单快速增长，外销实现稳健增长。内销方面，国内疫情反复，部分社会足球场等体育设施建设规划延后，致公司内销的主要产品运动草营收同比下降22.63%。

    分产品看，22H1 公司休闲草坪/运动草坪/铺装服务及其他产品分别实现收入9.72/2.32/1.03 亿元， 同比分别+11.13%/-4.60%/+167.31%。公司休闲草收入主要由外销贡献，公司把握海外休闲草市场发展机遇，22H1 休闲草坪收入实现稳健增长。随着国内疫情逐渐稳定，以及21H2 越南产能受疫情影响基数较低，公司22H2 营收增速有望提升。

    盈利能力环比显著提升，期间费用管控良好

    22H1 国际原油等大宗产品价格大幅上升，原材料价格持续高位运行，公司盈利能力短期承压。22H1 公司毛利率为25.90%，同比下降4.36pct；22Q2 毛利率为27.85%，同比下降1.50pct，环比提升3.76pct。22H1 公司净利率为15.87%，同比下降2.70pct；22Q2 公司净利率为19.46%，同比增长0.88pct，环比增长6.94pct。22Q2公司盈利能力有所修复，我们分析主要系22Q2 人民币贬值，海运紧张有所缓解，同时公司面对外部压力，重点加强成本管控。

    期间费用方面， 22H1 公司期间费用率为7.98%， 同比下降3.50pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.04%/3.64%/3.44%/-3.13%，同比分别+0.15pct/-0.04pct/-0.45pct/-3.15pct，其中财务费 用率降幅较大，主要系汇兑收益增加。

    投资建议：公司深耕人造草坪领域多年，技术、品牌、渠道等多维领先，依托越南二期基地的产能释放和海外市场需求恢复，公司业绩仍有望持续稳健增长。我们预计共创草坪2022-2024 年营业收入为28.11、34.52、43.27 亿元，同比增长22.14%、22.81%、25.34%；归母净利润为5.17 、7.03 、8.93 亿元， 同比增长35.95%、35.98%、27.00%，对应PE 为19.8x、14.6x、11.5x，维持买入-A的投资评级。

    风险提示：原料价格、汇率大幅波动风险；行业竞争加剧风险；市场拓展不及预期风险；疫情反复风险。