22H1 实现营收13.16 亿元，同比+12.89%，归母净利2.09 亿元，同比-3.55%，扣非归母净利2.02 亿元，同比+1.71%。其中，22Q2 实现营收6.34 亿元，同比+0.34%，归母净利1.23 亿元，同比+5.09%，扣非归母净利1.20 亿元，同比+17.15%。22H1 公司毛利率25.90%，同比-4.36pct，净利率15.87%，同比-2.71pct。公司保持全球竞争力，根据AMI 统计数据，公司2021 年全球市销量市占率为18%，比2019 年提升3pct。

    休闲草在欧洲区外保持增长，国内仍为消费意识培育期从产品角度，22H1 公司①休闲草实现营收9.72 亿元，同比增长11.13%，收入占比73.86%，休闲草营收主要来自海外，22H1 海外休闲草产品收入同比增长10.99%，公司国内休闲草主要通过线上渠道推广（天猫店等），目前仍为市场培育期。②运动草实现营收2.32 亿元，同比下降4.60%，收入占比为17.63%，运动草营收主要来自国内市场，国内运动草收入同比下降22.23%，主因国内疫情反复，部分体育设施建设规划落地偏缓。

    ③铺装服务及其他产品实现营收1.03 亿元，同比增长167.31%，收入占比7.8%。价格方面，22H1 人造草坪产品均价37.28 元/平，上年同期为33.45 元/平（预计即期报价与年度报价均有上调）。

    从区域角度，22H1 海外营收实现12.27 亿元，同比增长15.05%，占总收入的93.24%。

    上半年欧洲市场订单下滑，主因俄乌冲突、欧洲通胀加剧，美洲和东南亚订单增长有效对冲。国内市场实现营收0.81 亿元，同比下降10.76%，占总收入的6.16%。

    上半年原材料持续高价位，成本依旧承压

    22H1 公司毛利率25.90%，同比-4.36pct，主因国际原油等大宗品价格大幅上涨，原材料价格持续高位。公司主要原材料为塑料粒子（PP、PE）、胶等，根据wind 数据，22Q2中国塑料城PE 指数均值为859.03，同比上涨7.13%。公司上半年采购成本同比增加约2113 万元，营业成本同比增加19.93%。

    22H1 销售费用率4.04%，同比+0.15pct，销售费用同比+17.13%，与销售规模增长基本匹配；管理费用率为3.64%，同比-0.04pct；财务费用率为-3.13%，同比-3.15pct，大幅下降主因人民币汇率贬值带来汇兑收益3892.98 万元，占当期利总的17.44%，而21年同期为汇兑损失590.92 万元，占当期利总的2.73%，截至2022 年8 月19 日美元兑人民币中间价为6.81 元，较6 月末的6.7 继续上涨。研发费用率为3.44%，同比-0.45pct。

    下半年看点：原材料价格回落+海运费下降+去年同期越南疫情所致低基数①原材料成本下降。22Q3 原材料价格呈现回落，截至8 月12 日，中国塑料城PE 指数764.32，较6 月末回落74.33，同比下降2.39%。②海运费下降。22Q2 波罗的海干散货指数为2511.49，环比Q1 回落470.41，Q3 进一步下降，8 月18 日为1320.00，环比6 月末下降920.00，同比去年大幅下降63.90%。8 月12 日CCFI 综合指数环比6 月末下降171.5。③去年同期越南疫情，外汇&海运费&原材料价格导致低基数。22H1 越南子公司营收与净利分别为7.25、1.44 亿元，分别占公司营收、净利的55.09%、68.90%，净利率为19.18%，高于公司整体净利率15.87%。越南基地因关税低主要供应欧美市场，以及具备显著的税收优惠，去年2-3 季度因疫情导致生产受限、运输受限，以及汇率、海运费、原材料共同导致基数偏低，21H2 归母净利仅为1.6 亿元（上半年2.16 亿元）。

    投资建议：综合考虑疫情、俄乌冲突等不可测因素，我们将2022-2024 年归母净利下调至4.51、5.81、7.11 亿元， 8 月19 日股价对应动态PE 分别为23、18、14 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格波动的风险；疫情的负面影响。