事件：6 月4 日，公司推出2026 年股票期权激励计划，拟向5 位核心高管和152位核心骨干人员授予不超过308.20 万份股票期权，行权价格为58.51 元/股。

    　　股权激励覆盖面广，行权条件相对苛刻。公司的股权激励主要针对核心骨干人员，152 名核心骨干人员共获授268.20 万份，占比87.02%，有利于调动核心骨干人员的积极性，激发核心团队的“战斗力”。同时，公司行权条件相对苛刻，要求2026-2028 年公司归母净利润至少达到3.88 亿元、4.65 亿元和5.58 亿元，或者销售业绩分别达到11.40 亿元、13.68 亿元和16.42 亿元。2023-2025 年公司归母净利润增速分别为97.95%、22.39%和19.12%，基于公司指引，则2026-2028 年公司归母净利润的增速将不低于21.25%、19.85%和20%。

    　　大客户战略成效显著，新签订单增长提速。公司坚定执行大客户战略，通过“团单”全方位开拓市场。2026 年之前，公司团队更多聚焦浓缩EMBA，2026 年开始发力校长EMBA 团单，实现了校长EMBA 订单的快速增长。2025 年公司校长EMBA 新开班10 个，2026 年1-5 月公司校长EMBA 已经新开班6 个，我们预计全年校长EMBA 新开班将快速增长。2024-2025 年公司新签订单（即销售商品、提供劳务收到的现金或者销售业绩）分别为9.33 亿元和9.43 亿元，分别为同比增长3.80%和1.07%，我们预计未来三年新签订单、合同负债有望增长提速。

    　　“AI+百校”助力增长，财务指标全面向好。公司坚定执行“时效管理+AI”战略和“百校计划”，与阿里钉钉强强联合，打造“行动钉”，17 万企业家开箱即用的AI 平台，同时联合研发AI 培训课程，推出全新高端课程“AI+方案班”。公司“时效管理+AI”战略落地深化，受益AI+教育的快速发展。同时，公司“百校计划”成果显著，不仅完善了公司全国业务网络，也带来了订单的快速落地，助力公司新一轮的增长。2025 年下半年以来，公司业务呈现反转趋势，报到率、续费率持续走高，2026 年1 季度各项财务指标增长提速，营收同比增长32.70%，归母净利润同比增长38.26%，新签订单同比增长111.88%。

    　　投资建议：我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为9.35 亿元、10.55 亿元和11.79 亿元，分别同比增长15.3%、12.9%和11.7%；EPS 分别为3.28 元、3.96 元和4.74 元，当前股价对应PE 分别为17 倍、14 倍和11 倍。公司推出了股权激励，未来三年订单、业绩增长预期明确。公司坚定执行“实效管理+AI”战略和“百校计划”，在手订单充裕，业绩释放有望提速，“高成长、低估值、高分红”特征明显。我们看好公司成长性、百校计划和AI 战略，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧、人才流失、退费等风险。