2025 年公司管理咨询毛利率实现大幅跨越。在AI 研发投入与“百校计划”双轮驱动下，公司作为管理培训龙头的成长空间已进一步打开。

    　　投资要点：

    　　投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.05亿元、4.66 亿元、5.45 亿元，参考可比公司估值，考虑到行动教育作为管理教育细分赛道稀缺标的，且“百校计划”与AI 战略有望共同打开中长期成长空间，给予公司2026 年25 倍PE，目标价85 元，维持“增持”评级。

    　　4Q2025 收入和利润均创全年单季新高。公司2025 年收入8.11 亿元，同比增3.55%；归母净利润3.20 亿元，同比增19.12%；扣非归母净利润2.79 亿元，同比增15.58%；经营性现金流净额4.15 亿元，同比增3.81%。25Q1-Q4 收入分别为1.31/2.13/2.22/2.45 亿元，归母净利润分别为0.28/1.03/0.83/1.05 亿元。25Q4 收入同比增长11.26%，归母净利润同比增长42%，扣非后净利润同比增长41%。管理咨询业务毛利率显著提升：管理培训2025 年收入6.79 亿元，同比增长7.28%，毛利率83.23%；管理咨询收入1.28 亿元，同比降11.99%，但毛利率提升至57.53%，同比提升13.29pct。

    　　2025Q4 收款同增超10%，延续高股东回报。25Q1/Q2/Q3/Q4 销售商品、提供劳务收到的现金同比增速分别为-34%/-20%/53%/14%。

    　　2025 年营业成本同比下降8.59%，管理费用同比下降12.26%，销售费用同比仅增2.77%；公司加大研发投入，研发费用同比增长42.06%（主因AI 等投入）。公司2025 年半年度、三季度及年度拟分红合计2.98 亿元，占2025 年归母净利润的93.05%。

    　　百校计划持续推进，推动AI 场景落地：①针对百校计划，公司2025年已成功开设6 家分校、另有4 家分校筹备中。②与“钉钉”达成战略合作，赋能企业AI 化转型。为助力企业构建AI 型组织、用AI为发展提质增效、实现AI 时代下的高质量发展，2026 年3 月30 日，行动教育与阿里巴巴集团旗下钉钉正式签订战略合作协议，双方将携手加速“管理+AI”的落地，为中国企业的AI 化转型注入新动能风险提示。分校拓展不达预期、行业竞争加剧，宏观政策变动。