行动教育发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司收入5.63 亿元，同比增长22.1%；归母净利润1.95 亿元，同比增长21.1%，扣非归母净利润1.86 亿元，同比增长18.7%。24 年三季度单季收入1.73 亿元，同比增长0.3%；归母净利润0.58 亿元，同比增长5.7%；扣非归母净利0.49 亿元，同比下降15.2%。

    截至24 年三季度末，公司账上货币资金12.35 亿元；合同负债9.65 亿，同比增长10.2%。我们认为公司当前在手订单量充足，有望贡献未来收入。

    毛利率下滑。24 年前三季度公司毛利率为75.9%，同比减少2.9pct。按季度拆分，24 年第一/第二/第三季度毛利率各71.8%/78.6%/75.4%， 同比减少5.9pct/0.2pct/4.2pct。我们认为，毛利率下滑的主要原因为公司低毛利业务占比提升。

    费用率改善。公司24 年前三季度期间费用率为36.2%，同比减少2.6pct。其中销售/管理/研发费用各1.41/0.66/0.15 亿元，费用率各25.0%/11.8%/2.6%，同比减少1.1pct/1.1pct/1.3pct。我们认为，销售及管理费用率的优化是公司费用率改善的主要原因。按季度拆分，公司第一/第二/第三季度三费（销售费用、管理费用、研发费用）合计值各7420.42/7027.56/7727.92 万元，费用率各52.8%/28.3%/44.6%，同比23 年变化-13.0pct/-0.8pct/+1.8pct。

    高分红，重视股东回报。公司24 年第三季度拟向全体股东按照每10 股派发现金红利5 元（含税），合计第三季度拟派发现金红利5962.56 万元（含税）。截至2024 年10 月22 日，行动教育2024 年度拟累计派发现金红利17770.4 万元（含税），占公司前三季度归母净利润/扣非归母净利润各91.3%/95.7%。

    盈利预测。中国经济持续增长，企业对人才的需求也在不断增加。随着市场竞争的加剧，企业越来越注重人才培养和管理水平的提升。管理培训作为提升员工能力和组织绩效的重要手段，有望继续受到企业的青睐。公司自上市以来一直秉承高分红水平，实现股东的投资回报。未来，公司有望持续维持较高水平的分红。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.61、3.18、3.90 亿元，同比分别增长18.8%、21.9%、22.8%；对应EPS 各2.19、2.67、3.28 元。结合可比公司估值，给予公司2024 年20-24 倍PE，对应合理价值区间43.80-52.56元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示：行业市场竞争加剧；宏观经济下行的风险；关键业务人员流失等。