事件描述

    　　2023 全年：营业收入6.72 亿元，同比+49.08%；归母净利润2.19 亿元，同比+97.95%；每10股派息18 元（含税），现金分红总额2.13 亿元，占当年归母净利润的96.85%。

    　　事件评论

    　　大客户战略、新人才驱动，产品创新升级迭代，助力公司实现量价齐升、收入增长。2023年，公司执行大客户战略成效显著，截至期末合作大客户240 余家；大客户战略的执行，主要依托人才推介优质产品，公司遵循“人数*人效“的增长公式，通过广纳人才和系统化培养新人，高频考核、结果导向，保持前线销售团队的精干效率和高人效水平；持续的产品创新和迭代，稳中有升、有序提价，也成为带动收入增长的重要支柱。

    　　收入增长放大规模效应，带动盈利能力提振。2023 年，分业务看，公司管理培训业务、管理咨询业务、图书销售业务收入分别同比+55.26%/+13.53%/+52.16%，毛利率分别同比+1.73/+2.69/+17.09 个pct；公司综合毛利率78.3%，同比+3.1pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-5.6/-4.7/+3.4/-1.9 个pct，财务费用率增加主要系利息收入减少所致。

    　　期末合同负债9.58 亿元，同比+24.9%，为2024 业绩增长打下基础。大客户战略执行落地，优质客户增加，客户结构优化，叠加产品提价，2023 年7 月1 日起对浓缩EMBA 的10 人团单价从19.80 万元提升到25.80 万元，涨价30%；将校长EMBA 的客单价从29.80万元提升到35.80 万元，涨价20%；二者共同推动公司账上合同负债体量增长，未来收入业绩的可见性、确定性提高。

    　　管理运营方面，搭建专业人才梯队，缩短考核周期，优胜劣汰，提升组织效率，提高人均绩效。当前公司人才梯队建设卓有成效，形成了精选人才和培育人才的高质量体系，提升了业务人员的专业度。

    　　展望后市，看好公司坚持“接地气、讲实效”的产品定位，紧跟市场需求趋势，持续迭代更新；继续执行大客户战略，以客户转介绍和复购为主要获客方式，优化客户结构，打开市场覆盖面；以更专业的人才梯队、更高效的管理模式，提高人均绩效和公司整体利润率水平。

    　　预计2024-2026 年，公司归母净利润分别为2.72、3.49、4.22 亿，对应PE 分别为21、16、14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、核心产品提价后，部分客户的需求回落；

    　　2、经济大环境承压，部分企业压缩培训开支；3、行业竞争加剧，相似定位的竞争对手增加；4、核心团队成员流失，课程销售额不及预期。