本报告导读：

    2023 年业绩符合预期，大客户战略成效显著；排课及到课率持续恢复，学费提价助力业绩持续释放可期。

    投资要点：

    业绩符合预期 ，维持“增持”评级。公司排课新签回暖，维持2024-2025年归母净利润为2.93/3.65 亿元，新增2026 年归母净利润4.42 亿元；维持2024-2025 年EPS 为2.48/3.09 元，新增2026 年EPS 为3.74 元，给予2024 年25 倍PE，上调目标价至62.00 元（原值50.12 元）。

    业绩简述：2023 年实现营收6.72 亿元/yoy+49.08%，归母净利润2.19亿元/yoy+97.95%，归母扣非净利润2.15 亿元/yoy+116.04%。其中：

    2023Q4 单季度实现营收2.11 亿元/yoy+91.45%，归母净利润0.59 亿元/yoy+250.95%，扣非归母净利润0.59 亿元/yoy+309.29%。

    在手订单充足，高分红回馈股东。业绩持续增长主要由于：①大客户战略执行成效显著，品牌影响力持续提升；②人才梯队建设卓有成效，培训与咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加驱动收入。截至2023Q4 末，公司合同负债9.58 亿元/yoy+24.90%，培训和咨询业务订单量充裕；2023 年维持97%的高分红比例，回馈股东。

    毛利率稳中有升， 费用率显著优化。2023 年公司毛利率78.26%/+3.07pct，归母净利率32.77%/+7.92pct；期间费用率40.61%/-8.82pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-5.57pct/-4.73pct/-1.93pct/+3.40pct 至26.52%/13.58%/4.33%/-3.82%。线下复苏以来排课及到课率持续恢复、新训占比提升，新签回暖强劲；浓缩 EMBA 及校长 EMBA 提价，销售队伍积极拓展，助力业绩持续释放可期。

    风险提示：业务拓展盈利不及预期、市场竞争加剧等风险。