投资要点：

    2023 年归母净利润+98%至2.2 亿元，合计收款9 亿元。

    2023 年实现营收6.7 亿元/ yoy +49%/ 同比2021 年+21%，归母净利润2.2 亿元/ yoy +98%/ 同比2021 年+28%，毛利率78%/ yoy +3pct/同比2021 年-0.8pct，净利率33%/ yoy +8pct/ 同比2021 年+1.9pct，销售费用率27%/ yoy-5.6pct/ 同比2021 年-2.5pct。

    收款指引未来规模增长，2023 年合计收款8.99 亿元/ yoy +94%/ 同比2021 年+26%，2023 年末合同负债9.58 亿元/ yoy +25%/ 同比2021年末+24%，支撑2024 年度收入规模高增。

    现金分红靓丽，2023 年度拟派发现金红利2.13 亿，分红率97%，以4 月15 日收盘价计算的动态股息率达到3.94%。

    大客户战略与销售人效共筑增长。

    1）大客户战略卓有成效，2023 年大客户数量实现240+，公司瞄准细分行业龙头积极突破，收获业绩的同时在各行业打开品牌声量，从而保障中长期的规模增长。其中郎酒2023 年6 月签订合同1680 万元/1.5 年，2024 年1 月续单1580 万元/年，充分体现大客户对公司产品和服务的满意度。

    2）销售人员激励充分考核严格，2023 年末销售人员720 人/ yoy+18.6%，人均贡献提升，2023 年针对销售人员共开展42 期大客户战略主题培训，全面赋能，内生动力驱动增长。

    导师+研发+服务保障实效性口碑。

    行动教育与企业培训行业竞品的核心差异主要体现在导师、课程研发、后续服务三方面的实效性，导师方面，汇聚知名成功企业家及名校教授；研发方面，采取制片厂模式不依赖单一明星导师，且课程内容可实际落地；后续服务方面，设立学习官陪伴机制，督促学员将学习成果实际落地于企业管理。全方位保障产品口碑，驱动不依赖流量广告的高速增长，复购和转介绍率高达85%。

    盈利预测与投资建议

    公司开辟独特的高实效性赛道，全程“陪伴式”服务帮助学习成果落地，销售人员人才梯队建设卓有成效，品牌影响力持续提升，大客户战略不断落地背景下，新客户增长长远可期。由于23 年收入端低于此前预测值，下调24-25 年营收预测；基于销售人员梯队改革带来的薪资结构性调整，下调24-25 年利润预测，预计公司2024-2026 年收入分别为8.49/ 10.51/ 12.92 亿元（24-25 年前值为10.2/12.2 亿元），归母净利润分别为2.85/3.67/4.59 亿元（24-25 年前值为3.0/3.7 亿元）。

    采取相对估值法，给予公司2024 年25 倍PE，对应目标市值71 亿元，对应目标价60.24 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策变动，竞争加剧，关键师资力量及销售人员流失