事件：公司发布 年度业绩，23 年公司实现收入6.7 亿元、同增49.1%、较21 年增长21.1%，实现归母净利润2.2 亿元、同增98.0%、较21 年增长28.5%。业绩符合预期。23 年报每10 股拟派息10 元，23 年度拟分配现金红利达2.1 亿元（含中报派息0.9 亿元），占归母净利润的96.9%，股息率达3.9%。

    　　23Q4，公司实现收入2.1 亿元、同增91.5%、较21Q4 增长6.1%，实现归母净利润0.6 亿元、同增250.9%、较21Q4 减少4.7%。

    　　点评：

    　　大客户战略驱动收入同比高增。公司大客户战略不断推进，与郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业龙头达成合作，大客户订单获取能力凸显，有望进一步提升品牌影响力，形成正向循环。大客户战略未来有望持续驱动公司订单增长。23 年公司实现收入6.7 亿元、同增49.1%，较21 年增长21.1%。其中，管理培训实现收入5.95 亿元，较21 年增长21.0%；管理咨询实现收入0.7 亿元，较21 年增长25.4%；图书销售实现收入0.02 亿元，较21 年减少45.2%。

    　　毛利率恢复至21 年水平。23 年毛利率达78.3%、同比提升3.1pct，较21 年下滑0.8pct。其中，管理培训毛利率达82.2%，较21 年下滑1.5pct；管理咨询毛利率达48.3%，较21 年提升4.0pct；图书销售毛利率达41.2%，较21 年提升11.1%。

    　　期间费用率大幅下滑。22 年受疫情影响收入大幅下滑，可比性较差。

    　　23 年销售费用率达26.5%，较21 年下滑2.5pct；管理费用率达13.6%，较21 年下滑2.3pct；研发费用率达4.3%，较21 年下滑1.5%；财务费用率达-3.8%，较21 年下滑0.6pct。

    　　合计派息2.1 亿元，占归母净利润的96.9%。公司23 年利润分配方案为每10 股拟派息10 元，23 年度拟分配现金红利达2.1 亿元（含中报派息0.9 亿元），占归母净利润的96.9%，股息率达3.9%。

    　　利润率较21 年有所提升。23 年实现归母净利润2.2 亿元、同增98.0%、较21 年增长28.5%。净利率达32.8%，较21 年提升1.6pct。

    　　合同负债稳定增长。公司在手订单量稳定增长，截至23 年末，合同负债为9.6 亿元，较22 年末增长24.9%。

    　　投资建议：23 年业绩高增，且较历史最好年份21 年相比也有靓丽增长，可见课程需求旺盛。大客户战略成效显著，有望带动订单稳步增长。

    　　我们预计2024~26 年EPS 为2.39/3.04/3.86 元/股，当前股价对应PE为19x/15x/12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期；宏观经济下行的风险；关键业务人员流动的风险。