业绩概况：公司发布2023 半年度业绩预增公告，预计2023H1 归母净利润1.0~1.1 亿元，同增102%~123%。预计2023H1 实现营收2.8~3 亿元，同比增长39%~49%，归母净利润1.0~1.1 亿元，同比增长103%~123%，扣非归母净利润9700 万元~9900 万元，同比增长132%~137%。拆分来看，预计其中Q2单季度实现营收1.70~1.90 亿元，同比增长65%~84%,归母净利润8215 万元~9215 万元，同比增长99~123%，扣非净利润8171 万元~8371 万元，同比增长123%~129%。

    　　延续Q1 优异表现，预计业绩与收款流水均表现优异。公司在2023Q1 业绩超预期基础上，Q2 延续亮眼表现，主要受益于：1）市场需求快速恢复，大客户战略卓有成效：年初至今外部大环境影响消除，企业需求与公司排课消课快速恢复。

    　　公司凭借高效业务团队持续推进新老客户拓展，积极执行大客户战略，并于2023年5 月与四川郎酒股份有限公司签订战略合作协议，合作项目总计服务费用1680万元，取得历史性突破；2）新训占比保持高位，支撑单班收入规模及盈利改善：

    　　预期需求恢复趋势下Q2 浓缩EMBA 每期课程新训学员数量以及学员报道率仍保持高位，支撑班均收入确认有所增长，同时规模效应持续体现，盈利能力延续改善趋势；3）预计收款端仍保持高成长，2023H2~2024 业绩高成长基础牢固：

    　　浓缩EMBA 作为公司漏斗型产品结构的最主要报名入口，预计其高报道率+高新训比例可支撑Q2 收款流水继续保持30%左右高成长，预收款对未来业绩具有较强指导意义，2014~2019 年营收/期初合同负债比例均>90%，2023H2~2024 业绩高成长确定性强，此外预计公司业务团队仍处于扩张期，为中长期客户拓展与收款增长奠定基础。

    　　实效型商学院领导者，教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化，需求加速恢复，持续高成长可期。1）教研持续迭代更新：“制片厂模式”体系化教研，课程内容跟随行业需求持续丰富，支撑产品质量、教学效果的持续提升：于2022 年2 月推出《特劳特·战略定位（行动实效方案班）》、于2022 年6 月推出《税商模式》课程等。同时教研成果每年均通过图书出版实现工具化落地，累计知识产权达到550余项；2）渠道布局全面静待发力：公司目前线下渠道覆盖全国近30 个省会及经济发达城市，渠道网络覆盖全国，目前预计华东区域收入占比较高，其余区域仍有较大增长空间；3）优质师资强化教学水平：公司师资以各领域头部企业实战背景全职导师为主，海外名师引进为辅，预计海外名师线下授课可全面恢复，此外2023 年强强联合瑞士IMD 国际发展管理学院马克·格瑞文，新增推出名师名课《数字化转型》；4）品牌力持续加强：自上市以来，公司品牌影响力再上新台阶，助力大客户数量增长与客户粘性提升。竞争优势持续强化，行业需求快速回暖，有望支撑公司业绩持续高成长。

    　　投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.2/2.8/3.6 亿元，同增93.6%/30.0%/29.3%，现价对应PE 21.7/16.7/12.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济形势或对需求端产生影响；市场竞争加剧；客户拓展不及预期。