核心观点：

    　　企业管理培训业务贡献主要收入，公司合同负债储备充足。管理培训业务贡献公司主要收入，且占比整体呈上升趋势，2022 年受疫情影响，公司线下开课受阻。疫后公司开课及客户报到率显著恢复，收入明显提升。公司合同负债整体呈增长趋势，显示了公司培训和咨询业务订单量充足，为后续收入增长提供足够支撑。

    　　企业管理培训市场前景广阔，行业竞争格局分散。需求面上看，广大企业培训意识提高，培训消费能力增强；从供给的角度看，企业管理培训机构发展迅速，商业模式创新和技术创新不断涌现，管理培训服务产业化开始加速。目前，管理培训行业已经发展成为规模庞大的智力支持产业。根据腾讯营销预测，2023 年管理培训行业规模将增长突破9000亿元，16-23 年CAGR 为28.51%，2025 年市场规模将达到13194 亿元。企业管理行业机构主体多样，百家争鸣，竞争格局较为分散。行业龙头凭借更强的口碑与产品，未来市场份额提升空间大。

    　　围绕“实效第一”打造核心竞争力，OMO 商学院有望成为第二增长曲线。丰富师资力量、强大课程研发能力以及全面覆盖的服务及营销网络均构筑公司核心竞争力，线上OMO 数字化商业学院的推出为企业提供“平台+内容+管理”的一体化管理方案，做到了线上线下培训融合，有望成为第二增长曲线。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.20/2.83/3.56 亿元，增速分别为98.1%/29.0%/25.7%。考虑公司在行业内的龙头地位与业绩增速，给予公司2023 年25 倍PE，合理价值为46.51 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济风险；行业竞争加剧；关键业务人员流失风险；业务拓展不力。