事件：行动教育于 2023年4 月21 日发布2022年年报以及2023年一季报。公司2022 年实现营业收入4.5 亿元，同比下降18.8%；归母净利润1.1 亿元，同比下降35.1%，扣非后归母净利润0.99 亿元，同比下滑33.8%；2023Q1 单季度实现营业收入1.1 亿元，同比增长12%；归母净利润0.18亿元，同比增长124%。

    　　点评：

    　　2022 受外部冲击导致业绩下滑，2023Q1 收入增速改善。2022 年公司实现营收4.5 亿，同比下降18.8%。分季度来看，2022Q1-Q4 营收分别为98.1/103.3/139.2/110.3 百万元，同比分别+30.8%/-38.1%/+21.7%/-44.6%。

    　　第二季度和第四季度业绩下滑明显，主要因为外部冲击导致部分课程未能如期开课，而且浓缩EMBA 报到率下滑。随着外部冲击弱化，公司2023Q1 开课情况有所好转，收入实现同比增长，合同负债&预收账款维持较高水平，业绩修复具备较高确定性。2022 年报和2023 一季报公司合同负债分别为7.67 亿元和7.72 亿。合同负债保持高位，体现报班情况持续稳定。企业对公司品牌认可仍在。同时公司以“实效”管理打造课程，课程实用性高，使得客户具备较好的管理落地能力，在受训企业中具备口碑。我们认为随着外部影响减少，公司履约能力有望提升，今年业绩修复具备较高确定性。

    　　OMO 产品落地，服务空间拓展，具备潜在增长空间。公司在《企业大学》咨询案中植入了OMO 数字化商学院SaaS 平台，将公司管理培训业务从线下延伸到线上，从企业家、董监高延伸到企业中层、基层员工。

    　　将公司的服务对象从老板及高管扩展至全体员工，有望产生更强的服务粘性，提升用户的报课意愿。

    　　投资建议：我们认为公司2022 年业绩下滑主要是受外部因素影响，今年全年业绩修复具备确定性，预计公司2023-2025 年公司营业收入分别为7.00/9.08/10.93 亿元，同比增长55.22%/29.80%/20.31%；归母净利润分别为2.10/2.79/3.35 亿元， 同比增速89.30%/33.09%/19.93% ， EPS 为1.78/2.37/2.84 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：开课情况不及预期、客户需求不及预期