本报告导读：

    　　2022Q3 公司排课快速恢复，整体业绩符合预期；预计随着Q4持续排课加密，业绩有望回补释放。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，增持。公司排课节奏快速恢复，维持2022-2024 年归母净利润分别为1.78/2.41/3.01 亿元，维持EPS 分别为1.50/2.04/2.55元，给予2022 年25 倍PE 估值，维持目标价格37.50 元。

    　　业绩简述：公司2022 年前三季度实现营收3.41 亿元/yoy-4.40%，归母净利润0.94 亿元/yoy-13.75%，扣非归母净利润0.85 亿元/yoy-6.04%；2022Q3 单季度实现营收1.39 亿元/yoy+21.73%，归母净利润0.45 亿元/yoy+38.06%，扣非归母净利润0.43 亿元/yoy+93.17%，整体业绩符合预期。

    　　2022Q3 排课加密，费用率显著优化。2022Q3 单季度公司毛利率75.38%/-3.40pct，归母净利率32.18%/+3.81pct；期间费用率39.23%/-15.36pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-8.75pct/-2.62pct/-2.53pct/-1.46pct 至25.47%/15.64%/4.68%/-6.56%。公司排课节奏快速恢复至疫情前水平，报到率及订单受疫情扰动仍有一定波动，截至2022Q3 末，公司合同负债7.44 亿元，环比2022Q2 末下降4.13pct。

    　　实效管理教育引领者，一核两翼成长可期。公司依托研发+师资+渠道，募投建立五大城市智慧管理培训基地，降本提效；通过培训+咨询+Saas 平台多元化布局，拉长客户服务周期，孕育新增长点；成立产业基金，依托学员企业丰富资源，积极布局股权投资。

    　　风险提示：业务拓展盈利不及预期、市场竞争加剧、疫情反复等风险。