2022Q3 营业收入及归母净利润同比大幅增长，维持“买入”评级公司发布2022 年第三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营业收入3.41 亿元，同比下降4.40%；实现归母净利润0.94 亿元，同比下降13.75%，主要系上半年上海疫情导致公司总部校址停课，较大程度影响收入确认，拖累前三季度业绩情况。2022Q3，公司实现营业收入1.39 亿元，同比增长21.73%，环比增长34.80%；实现归母净利润4480 万元，同比上升38.06%，环比上升8.37%；业务迅速恢复主要系上海疫情好转后，公司或通过增加每次开班的学员人数、多班合并上课等方式提升效率；实现扣非后归母净利润4332 万元，同比增长93.17%，主要系2021Q3 存在1244 万元的公允价值变动收益，2022Q3 仅为92 万元。我们维持2022-2024 年盈利预测不变，预测2022-2024 年公司的归母净利润分别为1.68/2.34/3.15 亿元，对应EPS 分别为1.43/1.98/2.67 元，当前股价对应PE 分别为18.2/13.1/9.7 倍，维持“买入”评级。

    　　品牌效应驱动销售费用率逐季度下降，业务持续开拓、合同负债提升公司上市后品牌效应逐步体现，销售费用率自2022 年起逐季度降低，2022Q3 仅为25.47%（同比下降8.75pcts、环比下降4.41pcts），带动净利率同比提升2.81pcts至32.42%。此外，截至2022 年9 月30 日，公司的合同负债达7.44 亿元，比截至2021 年9 月30 日的7.12 亿元增长4.49%，业务拓展稳步推进。

    　　政策东风再现，或进一步助力职业教育管理培训龙头发展2022 年10 月，《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》印发，要求到2025年，职业教育类型特色更加鲜明，现代职业教育体系基本建成；同时，中国共产党第二十次全国代表大会上提到“统筹职业教育、高等教育、继续教育协同创新，优化职业教育类型定位”，或持续明确职业教育的重要地位，利好业内头部企业发展。我们认为，公司作为管理培训赛道龙头，已获得品牌与口碑效应并拥有充足的学员资源，未来突破产能瓶颈后将更具竞争力，长期成长空间广大。

    　　风险提示：社会培训政策变动、疫情反复存在影响、优秀教师流失等风险。