业绩总结：行动 教育发布2022年半年报，根据公告内容：公司在2022H1年实现收入2亿元，同比下降16.8%；归母净利润4931 万元，同比下降35.7%；扣非归母净利润4186 万元，同比下降38.7%。

    受疫情影响Q2 业绩承压，6月以来稳步复苏。Q2 受核心城市疫情爆发影响，上海地区校长EMBA 3-4月停止授课、5月仅开课两场，全国浓缩EMBA 排课量接近正常水平但单场人次下滑，导致Q2 营收和利润有一定压力。6月，公司业务复苏至80%，排课量恢复至100%，但仍然受各地防疫政策限制，学员报到率下降至70%-80%；7-8 月公司加大排课密度，且6月后课程主要开在杭州、深圳、昆明、郑州和广州等城市，以抵御核心城市疫情反复的风险。公司Q3业绩恢复可期。

    核心培训业务量价齐升。公司培训业务主打产品为校长EMBA 和浓缩EMBA，校长EMBA 约占总体排课量50%，浓缩EMBA 占30%。在价的方面，公司2021 年9 月宣布浓缩EMBA 学费提价，由2.88 万上调至3.58 万，2022 年排课享受提价红利；在量的方面，截至2022Q2末，公司账面合同负债为7.7亿元，说明公司待排课程仍然充足，且公司扩充销售团队计划推进中，持续深耕现有市场，增加课程销量。

    股权激励绑定核心管理层，为业务发展注入动力。公司7 月发布股权激励计划，拟授予公司董事、高级管理人员和核心骨干公司总股本的2.22%，共计262 万份股票期权。本次股权激励共两个行权期，业绩考核目标分别为2022 年合同负债达到7亿、2023 年达到8.2 亿，或2022 年净利润达到1.72 亿元、2023 年2亿元，分别与2021 年持平、增长15.6%。股权激励有利于绑定核心管理层，为业务发展注入动力。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.7、2.2、2.9亿元，对应的PE 分别为18 倍、14 倍、11 倍。我们看好公司在管理培训领域的业务拓展能力，叠加线上OMO业务或将贡献增量业绩，维持对公司的“买入”

    评级。

    风险提示：1）校长、浓缩、在线EMBA 等课程招生人数不达预期的风险；2）公司销售人员创收不及预期的风险；3）疫情反复排课不及预期的风险。