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    公司发布2022 年半年报。

    点评：

    疫情影响上半年业绩，下半年快速应对排课逐步恢复2022 年上半年，公司实现营业收入2.01 亿元，同比下降16.75%。主要为上半年受上海疫情影响上海校址停课，进而影响营业收入确认节奏。毛利率为78.25%，同比减少1.45pct。实现归母净利润4930.70 万，同比减少35.68%。实现扣非归母净利润4185.84 万元，同比减少38.65%。主要为上半年《校长EMBA》在校址外开课，运营成本增加，毛利率以及净利润有所下降。销售费用/管理费用/研发费用率分别为34.33%/20.07%/7.14%，同比+4.87/+5.17/-1.6pct。单二季度，公司实现营业收入1.03 亿元，同比减少38.11%，实现归母净利润4133.91 万元，同比42.85%。随着上海地区疫情缓解，以及公司调整开课地区，提升排课频次以及合并开课，课程排期和收入确认节奏逐步恢复。8 月8 号后，校长EMBA 转回到虹桥校区上课，有望进一步带动毛利率和业绩提升。

    合同负债同比提升，师资团队及课程内容持续扩充线下业务培训方面，截止2022 年6 月底，公司合同负债余额为7.66 亿元，同比增长11.21%，在手订单数量较为充足，为下半年业绩释放奠定基础。

    持续扩充师资团队和课程内容，2022 年6 月与“慧算账”联合创始人、中税科信集团高级合伙人王葆青导师达成深度合作，共同研发并推出《税商模式》课程。线上业务方面，OMO 数字化商学院形成了线下“企业商学院建设”和线上“企业数字化平台”，延长对企业客户的服务链路。

    投资建议与盈利预测

    公司深耕企业管理培训和管理咨询业务，目标打造实效商学院，在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势，OMO 数字化商学院SaaS 平台以及股权投资业务实现初步发展和突破。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润为1.75/2.49/3.07 亿元，对应EPS 为1.48/2.11/2.60 元/股，对应PE为18x/12x/10x，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情导致线下课程无法开展、课程招生人数不达预期、讲师流失、行业竞争加剧等风险。