事件：公司公告2022 年股票期权激励计划，拟向包括公司董事、高级管理人员、核心骨干在内的161 位激励对象授予不超过262 万份股票期权，约占公司总股本的2.22%，行权价格为27.25 元/份，股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司A 股普通股票。

    　　激励计划覆盖面广，助力调动员工积极性。公司致力于成长为“全球实效商学院”，构建了以管理培训为核心，以管理咨询和股权投资为两翼的发展战略，核心员工及管理层稳定性与积极性对公司中长期成长极为重要。为了充分调动董监高、核心员工积极性，公司推出了2022年度股权激励计划，本次激励计划覆盖面广，激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心骨干，共计161 位员工，约占2021 年底在职总员工数量的18.11%，其中董监高共计4 人，合计90 万股，约占激励计划的34.35%；核心员工157 人，合计172 万股，约占激励计划的65.65%。

    　　行权条件“二选一”，充分考虑疫情影响。公司激励计划充分考虑疫情影响，采取了合同负债增加额或净利润两个指标，只要实现其中之一，公司层面达到行权条件。从合同负债来看，2020-2021 年公司合同负债分别为6.41 亿元和7.76 亿元，行权条件是2022-2023 年合同负债分别达到7.00 亿元和8.20 亿元。从净利润来看，2020-2021 年公司净利润分别为1.07 亿元和1.71 亿元，行权条件是2022-2023 年净利润达到1.72亿元和2.00 亿元。公司行权条件是充分考虑疫情影响，如果疫情得到有效控制，预计公司经营弹性或业绩弹性将更大。

    　　外地补课对冲疫情影响，“一核两翼”战略助力业绩释放。公司2022年上半年受上海疫情影响，封控区的排课受到很大影响。公司采取外地开班方式对冲疫情影响，5 月公司在深圳、杭州、成都等城市陆续开班进行补课，销课问题逐步得到缓解。公司在手订单充裕，在疫情得到控制后，公司加大排课力度，灵活调整开课地区，加快销课结转收入，预计下半年经营及业绩将显著好于上半年。公司制定了“一核两翼”发展战略，推出了OMO 数字商学院产品，构建线下到线上、董监高到中基层的立体管理培训体系，优化了公司的商业模式和盈利模式，预计随着疫情的逐步好转，助力公司业绩释放。

    　　投资建议：维持“买入-A”评级。由于上海疫情对公司市场开拓、销课收入确认造成延迟，我们下调公司业绩预测，预计2022-2024 年公司营业收入同比增长-3.85%、32.00%和25.28%；归母净利润同比增长1.66%、29.44%和23.01%；EPS 分别为1.47 元、1.90 元和2.34 元，动态　　PE 分别为17.5 倍、13.5 倍和11.0 倍，动态PB 分别为2.6 倍、2.4 倍和2.2 倍。公司推出了股权激励方案，有助于激发激励对象的积极性，未来发展预期更加确定。公司致力成长为世界级实效商学院，制定了“一核两翼”发展战略，公司拥有较好的发展前景，未来成长性良好，维持公司“买入-A”评级。

    　　风险提示：疫情反复造成销课缓慢、行业竞争加剧、市场开拓低于预期、优秀师资流失等风险。