事件概述

    2022Q1 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为0.98/0.08/0.05 亿元、同比增长31%/84%/33%，符合预期。

    分析判断:

    22Q1 收入增长主要受上海疫情影响消课。我们分析，疫情影响公司消课进度，特别是高毛利的校长EMBA3 月取消了12 堂课，占比仅28%。

    订单充足，前瞻性指标合同负债同比增长 12%。我们分析，跟踪公司主要看:（1）合同负债：2022Q1合同负债为7.65 亿元、同比增长11.68%，为 22 年提供了一定保障;（2）销售费用:2022Q1 达到0.38 亿元，同比增长 34%，主要是由于销售人员人数及平均工资上升。

    净利率提升 95PCT，主要得益于公司盈利能力增强，及自有资金购买理财产品产生的投资收益带来的增长。2022Q1 毛利率为76.79%、同比提高8.74PCT。2022Q1 归母净利润为7.97 百万元、同比增长84.17%，主要得益于管理费用率下降。2021 年销售/管理/研发/财务费用率分别为39%/26%/8%/-4%，同比增长2.6/-8.7/1.1/20.9PCT，研发费用增长主要是公司本期持续加大研发投入，研发人员薪酬、课程研发制作费用增加所致。投资收益/收入为 3.8%、同比降低14PCT，主要是课程研发投入回报需要一定的周期。

    投资建议

    我们预计疫情结束后，公司有望通过增加排课，保证全年目标。长期来看，公司已建立起完善的课程体系、师资体系和渠道体系，拥有较强的品牌力、复购+转介绍率较高。未来成长空间在于：（1）在新城市开拓渠道获取新客户，未来线下将在上海、北京、深圳、长沙、昆明五个城市开设智慧管理培训基地，引入现代化教育培训设备并加强科技配置；（2）线上以OMO 数字化商学院SaaS 平台为突破，通过培训+咨询+Saas 平台多元化布局，拉长客户服务周期，孕育新增长点。维持2022-2024 年收入分别为7.17/9.01/11.07 亿元、归母净利2.23/2.90/3.7 亿元、EPS2.64/3.44/4.39 元，2022 年4 月27 日收盘价40.1 元对应PE 分别为15/12/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情的不确定性;人员流失风险;课程迭代风险;系统性风险。