事件：公司2021 年营收同增46.6%，归母净利润同增60.1%。公司发布2021 年报，2021 年营收同增46.6%至5.55 亿元，归母净利润同增60.1%至1.71 亿元，扣非净利润同增48.6%至1.50 亿元。公司盈利能力进一步提升，2021 年毛利率微增0.2PCTs 至79.0%，销售费用率同降1.4PCTs 至29.0%，管理/研发费用率均同增1.2PCTs 至15.9%/5.9%。综上，公司2021年归母净利率同增2.6PCTs 至30.8%。利润分配方面，公司拟每股派发现金红利1.5 元（含税），同时拟以资本公积向全体股东每10 股转增4 股。

    　　核心业务增长两眼，管理培训实现量价齐升。2021 年公司管理培训业务营收同增48.9%至4.92 亿元，管理咨询业务营收同增35.0%至5883 万元，均实现高速增长。公司2021 年受益于上市带来的市场影响力提升，管理培训业务增长亮眼。开班量方面，2021 年《浓缩EMBA》/《校长EMBA》分别开班39 期/11 期，相较2019 年及2020 年均有所提升。价格方面，《浓缩EMBA》/《校长EMBA》于2021 年分别从每人2.98 万元/25.8 万元提升至3.58 万元/29.8 万元，实现量价齐升。

    　　销售端持续扩大团队规模，研发端推出OMO 数字化商学院。截至2021 年末，公司销售人员同增33.2%至711 名，2022 年有望在获客端以及客户服务方面持续发力。研发端，公司2021 年10 月推出OMO 数字化商学院，帮助客户企业建立线上线下融合式企业大学以及职业人才培养体系。OMO 数字化商学院作为企业大学SaaS 平台，公司构建了“培训+咨询+Saas 平台多元化布局”，拉长客户服务周期，进一步强化公司壁垒。

    　　2022 年排课密度提升，预收账款持续增长，公司后续成长具备较强确定性。

    　　公司2022 年提升开课密度，截至2 月《校长EMBA》和《浓缩EMBA》分别已完成第59 期和第436 期开班，2022 年1-2 月合计开设《浓缩EMBA》

    　　5 期，2021 年同期仅开设3 期，有效降低经营季节性波动。公司2021 年末合同负债余额同比增长20.9%至7.76 亿元，其中管理培训业务预收账款同增23.2%至7.43 亿元，订单充足为公司提供成长支撑。

    　　投资建议。公司致力于打造中小民营企业家的实效商学院，管理培训业务在研发体系、师资师资、渠道建设等方面具备核心优势，上市后实现销售团队扩容，品牌力和用户粘性得到提升。根据公司2021 年报，我们维持公司2022-2023 年归母净利润预测2.02/2.51 亿元，并预计2024 年公司归母净利润3.08 亿元，同增18.1%/24.5%/22.9%，现价对应PE 19/15/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济形势变动影响企业管理培训需求；市场竞争加剧；业务拓展过程中盈利能力不及预期；疫情复发风险。