报告摘要：

    国内领先的管理培 训机构，管理教育第一股。行动教育成立于2006年，于2021 年4 月在上交所上市，致力于为中小民营企业提供全生命周期的生态化知识服务，核心业务是面向中小企业的管理培训，2020 年营收占比达87.27%，累计服务超过7 万家企业用户，其中包括600 余家上市公司用户，15 万位企业管理者。

    管理培训需求广阔，行业格局高度分散。根据中研普华的数据，2020 年我国管理培训行业市场规模达4067 亿元，同比增长15.80%，2015 年以来CAGR 达17.45%，2022 年市场规模有望达到5392 亿元。占中国企业数量99.80%的中小企业需求占市场总量的96.10%，目前行业同质化竞争明显，缺少具备领导优势的品牌，在研发、师资、品牌、营销等方面具备领先优势的头部企业有望抢占市场份额，在竞争中脱颖而出。

    研发+师资+渠道+品牌构建核心优势。1）研发：公司建立了系统性的课程研发团队，形成了体系化的六步研发流程，所有课程均经过实效研发、持续迭代。2）师资：公司聘请国内外知名高管教师授课，拥有多年企业管理经验的行业大咖作为讲师，保证了课程的前沿性与实用性。3）渠道：

    截至2021H1，公司已在全国25 个主要城市建立了28 个校区，形成了覆盖全国的营销服务网络，实现对目标客群的有效渗透。4）品牌：公司服务企业超7 万家，为约15 万位企业家提供了培训咨询服务，倾力打造校友会，增强客户黏性，品牌影响力及客户满意度持续提升。

    坚定一核两翼战略布局，发展管理咨询与投资业务。公司募集资金5.82亿元，投向智慧管理培训基地建设和行动慕课智库建设。自建基地长期有望降低运营成本，进一步延伸管理培训服务价值；慕课智库建设有望提升公司线上业务竞争能力。上市后公司将继续集中优势发展管理培训，并进一步发展管理咨询、积极参与学员企业Pre-IPO，打造新的增长点。

    投资建议：预计公司2021-2023 年实现归母净利润1.61/2.06/2.67 亿元，同比增长50.92%/27.85%/29.51%，EPS 为1.91/2.44/3.16 元。对应PE 为28/22/17 倍。给予公司2022 年32 倍PE，得到公司目标价为78.08 元，首次覆盖予以“买入”评级。

    风险提示：疫情反复风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期。