业绩总结：行动教 育发布2021年第三季度报告，根据公告内容：1）公司在2021年前三季度实现收入3.56 亿元，同比增长57.6%；归母净利润1.09 亿元，同比增长88.7%。2）21Q3单季营收为1.14亿元，同比增长26.7%；归母净利润3245 万元，同比增长78.5%。

    　　核心培训业务量价齐升。公司培训业务主打产品为校长EMBA 和浓缩EMBA。

    　　在价的方面，公司9月宣布浓缩EMBA 学费提价，由2.88 万上调至3.58 万；在量的方面，截至21Q3 末，公司账面合同负债为7.12 亿元，较21H1 末相比增3.5%，说明公司待排课程仍然丰富，季度预收学费增长超过合同负债中结转确认收入的金额，21Q4 和2022 全年业绩有望持续快速增长。

    　　利润增速超营收增速，成本费用控制良好。21Q3，公司营收同比增速为26.7%，归母净利润增速为78.5%，得益于公司良好的成本控制和费用控制。21Q3，公司毛利率同比上升2.7 个pp 至78.8%；费用方面，21Q3，销售费率为34.2%，与去年同期持平，21Q1-Q3 销售费率为31%，较去年同期下降3.1 个pp。

    　　投资业务持续推进，多极发展助推业绩。除管理培训业务外，公司也在同时推进咨询业务和投资业务，9 月公司与上海添宥投资管理有限公司共同出资，设立了海南躬行私募基金，宣布进入私募行业。私募资金将用于投资行动教育的学员设立的具有良好发展潜力的企业，公司未来投资收益可期。

    　　数字商学院扬帆起航，市场开拓更上层楼。商学院办学渠道持续扩展，公司于10 月下旬正式推出行动数字化商学院。公司扎根于完整的商学院体系，自主研发了Saas 平台，通过大将云项目为企业孵化中层干部。截至21Q3 末，行动在线商学院已累计服务多家超十亿及超百亿企业，其客户共覆盖35 个行业，遍布36 个国家。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年净利润分别为1.6、2、2.5亿元，对应的PE 分别为26 倍、21 倍、17 倍。公司未来三年净利润年复合增长率为33%，我们给予公司2021 年35x PE，对应市值57亿元，目标价68.25 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）校长、浓缩、在线EMBA 等课程招生人数不达预期的风险；2）公司销售人员创收不及预期的风险；3）疫情反复排课不及预期的风险。