事件：公司2021Q3 营收同增26.7%，归母净利润同增78.5%。公司2021Q3单季度营收同增26.7%至1.14亿元，归母净利润同增78.5%至3245万元，扣非后归母净利润同增24.1%至2242.万元；对应2021Q1-Q3 营收同增57.6%至3.56 亿元，归母净利润同增88.7%至1.09 亿元，在2021 年8 月上海地区开课受到疫情影响的背景下，业绩增长持续兑现。2021Q3，公司毛利率同增2.7PCTs 至78.8%， 销售/ 管理/ 研发费用率微增0.2/2.7/2.0PCTs 至34.2%/18.3%/28.4%。综上，公司2021Q3 归母净利率同增8.2PCTs 至28.4%，2021Q1-Q3 归母净利率同增5.0PCTs 至30.6%。

    管理培训业务加速拓展，预收款充足支撑后续增长。公司上市后客户规模进一步扩大，学制1.5 年的核心课程《校长EMBA》的排课密度显著提升，目前已完成第55 期的课程开班；另外，学制3 天的《浓缩EMBA》从已完成第423 期的开班，且价格调升至3.58 万元/人。财务数据方面，截至2021Q3公司合同负债（主要是预收培训费用）环比增长3.5%至7.12 亿元，相较2020 年末增长11.1%，伴随学员消课，公司未来业绩成长性及确定性突出。

    管理咨询和投资业务持续拓展，延长对客户的服务周期。管理咨询业务方面，公司于2021 年7 月8 日与国瑞税务（专业税务服务机构）签订合作协议，借助其专业团队为客户提供更加专业的税务咨询服务，从而延长对客户的服务周期。投资业务方面，公司上市后成立的海南躬行私募基金合伙企业（有限合伙）已于2021 年9 月完成工商登记并取得营业执照，用于投资学员企业中具有良好发展潜力的公司，一体两翼发展可期。

    投资建议。公司致力于打造中小民营企业家的实效商学院，管理培训业务在研发体系、师资师资、渠道建设等方面具备核心优势，上市后品牌力进一步提升，一体两翼发展可期。根据公司2021 三季报情况，我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测1.61/2.02/2.51 亿元， 同增51.0%/25.5%/23.9%，现价对应PE 27/21/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：经济形势变动影响企业管理培训需求；市场竞争加剧；业务拓展过程中盈利能力不及预期；疫情复发风险。