事件:2021H1 营收同增78.1%，归母净利润同增93.4%。公司2021H1营收同增78.1%至2.42 亿元，归母净利润同增93.4%至7666 万元；对应2021Q2单季度营收同增68.8%至1.67亿元，归母净利润同增49.4%至7234万元，业绩增长超预期。公司2021H1 毛利率同降2.4PCTs 至79.7%；公司有效控制各项期间费用率带动盈利能力提升，2021H1 销售/管理/研发费用率分别同降4.6/2.0/0.1PCTs 至29.5%/14.9%/5.5%。综上，公司归母净利率同增2.5PCTs 至31.7%，公司拟每10 股派发现金股利7 元（含税）。

    　　管理培训业务增长强劲，体系化研发优势凸显。管理培训作为公司核心主业，2021H1 营收同增83.3%至2.14 亿元，营收占比达到88.6%，增长势头强劲。公司课程体系完善，设有在线EMBA、浓缩EMBA、校长EMBA 等培训项目，并在此基础上通过自研团队和企业专家强化课程研发。截至2021 年6 月30 日，公司管理培训业务预收账款余额相较2020 年末增长9.2%至6.58亿元，体现公司管理培训业务订单量充足。

    　　管理咨询业务增长亮眼，合作国瑞税务强化公司平台效应。公司管理咨询业务2021H1 营收同增41.9%至2528 万元，亦取得亮眼增长。公司于2021年7 月8 日与国瑞税务（专业税务服务机构）签订合作协议，借助其专业团队为客户提供更加专业的税务咨询服务，从而延长对客户的服务周期，带动管理培训业务发展。

    　　显著受益公司上市，一体两翼加速发展。公司上市后品牌知名度显著提升，管理培训核心业务客户规模和数量有望进一步扩大。两翼业务享受管理培训溢出效应，管理咨询业务可延长对客户的服务周期。投资业务方面，公司上市后成立2 亿元对外投资基金——海南躬行私募基金合伙企业（有限合伙），用于投资学员企业中具有良好发展潜力的公司，一体两翼发展可期。

    　　投资建议。公司致力于打造中小民营企业家的实效商学院，管理培训业务在研发体系、师资师资、渠道建设等方面具备核心优势，上市后品牌力进一步提升，且两翼业务——管理咨询及投资业务有望加速发展。根据公司2021中报情况，并考虑近期局部疫情影响，我们维持公司2021-2023 年归母净利润1.61/2.02/2.51 亿元，同增51.0%/25.5%/23.9%，现价对应PE26/21/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济形势变动影响企业管理培训需求；市场竞争加剧；业务拓展过程中盈利能力不及预期；疫情复发风险。