投资要点

    事件：公司发布2024 三季报，2024 年前三季度实现营收170.48 亿元，同减12.75%；归母净利润15.35 亿元，同增35.69%；扣非归母净利润12.08 亿元，同增2.23%；加权平均ROE 同比提高2.65pct，至18.08%。

    24Q1-3 归母+36%&扣非+2%，单三季度业绩稳健。2024 年前三季度公司实现营收170.48 亿元，同减12.75%；归母净利润15.35 亿元，同增35.69%；扣非归母净利润12.08 亿元，同增2.23%。2024 年第三季度公司实现归母净利润/扣非归母4.29/4.20 亿元，同比+2.43%/+3.06%。公司清洁能源从境外采购以美元结算，会维持一定规模的美元净敞口。

    2024 年前三季度/第三季度以美元计价的净敞口带来的汇兑损失为2136/5457 万元。剔除汇兑影响，公司前三季度归母/扣非归母15.56/12.30亿元，同比+44.35%/+8.92%，第三季度归母/扣非归母4.83/4.75 亿元，同比+21.17%/+22.35%，真实业绩更佳。

    清洁能源保持发展韧性，LNG 吨毛利较24H1 修复。2024 年上半年，公司1）LNG：LNG 吨毛利较上半年出现明显修复，国内销量同比实现较快增长，工业终端、交通燃料、燃气电厂成为主要需求增长动力，现货贸易销量同比有所下降。2）LPG：销量同比保持基本稳定。

    能服&特气持续增长。1）能源服务：2024 年第三季度，公司天然气回收处理配套服务作业量超11 万吨，同比稳步增长，价格联动下吨服务性收益保持稳定；此外，公司积极开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务，推动能源物流服务业绩实现较快增长。2）特种气体：

    2024 年第三季度，公司高纯度氦气（产）销量约11 万方，同比稳步增长，同时积极拓展终端零售市场，加快“资源+终端”模式的落地；此外，公司氢气项目在运行产能规模达2 万方/小时，报告期内氢气产销量达1,768 万方，同比稳步增长，盈利能力稳步提升。

    财务状况良好，固定+特别现金分红价值彰显。2024 年前三季度公司，1）经营活动现金流净额8.19 亿元，同比减少40.87%；2）投资活动现金流净额-12.33 亿元，同比增加35.19%；3）筹资活动现金流净额-6.74亿元，同比减少144.92%。经营活动现金流下滑主要系跨期收款与支付导致，2024 年前三季度公司资产负债率为35.19%，同比下降12.01pct，较年初下降8.21pct。现金流良好，资产负债率低。公司规划2024-2026年固定现金分红7.5/8.5/10.0 亿元，当年归母净利润同增超18%时，启动年度特别现金分红，下限为0.2 亿元，彰显现金价值。

    盈利预测与投资评级：考虑2024H1 公司因优化船舶运力带来的固定资产处置收益，我们上调2024 年归母净利润从15.2 亿元至17.1 亿元，维持2025-2026 年归母净利润17.4/20.4 亿元，对应2024-2026 年PE10.3/10.1/8.6x（2024/10/23），维持“买入”评级。

    风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期