核心观点：

    　　清洁能源购售价回落，24Q1 业绩同比+6.3%。公司发布2024Q1 季报，实现营收63.33 亿元（同比-2.2%），归母净利润4.80 亿元（同比+6.3%）。营收同比下滑，主要系一季度欧亚美三大天然气指数同比下降超10%，公司清洁能源业务采购单价和销售单价同步下降。能源服务和特种气体业务增长趋势良好，单吨收益稳定且毛利率较高，带动归母净利率提升0.6pct 至7.6%。此外，一季度股份支付费用744 万，以及支付可转债利息约0.22 亿元，增加财务费用，对归母净利润增幅有影响。

    　　“一主两翼”业务结构清晰，能服+特气贡献利润增量。公司清洁能源业务聚焦LNG、LPG，逐步形成核心资产链、资源端、客户端的“哑铃型”业务模式，利润权重大单毛利率保持稳定；能源服务业务23 年毛利率整体达21%，能源作业聚焦辅助排采和回收，24Q1 低产低效井超130 口，回收处理作业量约10 万吨，同时推动能源物流业务，期间LPG 船顺利交付；特种气体方面，23 年高纯度氦气毛利率高达84%，24Q1 产销量超6 万方，同比增长超20%。根据公司经营计划，2024 年清洁能源、能服及特气板块分别实现归母净利润约9.6、4.7、0.7 亿元。

    　　航天特气发展前景广阔，公司已形成卡位优势。2023 年公司签约海南航天发射场特燃特气项目，项目拟投资 4.93 亿元，为火箭发射提供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯度液态甲烷等产品，文昌国际航天城2024 年将迎来首次发射，发展前景广阔。公司未来将多源化布局氢气、氦气业务，快速实现特气产能扩张，在航空航天特气产业链形成卡位。

    　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年净利润分别为15.66/17.84/20.83 亿元，对应最新PE 估值10.74/9.43/8.07 倍。公司打造LNG 多元气源组合，并积极推进能服+特气业务发展。参考可比公司给予公司2024 年14 倍PE，对应合理价值34.64 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。采购价格波动风险；采购模式调整风险；汇率波动风险。