投资要点：

    　　事件：公司近期发布2023 年年度报告及2024 年一季报。2023 全年公司实现营业收入265.66 亿元，同比增长10.91%；归母净利润13.06 亿元，同比增长19.82%。1Q24 公司实现归母净利润4.8 亿元，同比增长6.32%，基本符合我们的预期。

    　　需求回暖销气量快速增长，“海气+陆气”双资源构建长期成本优势。2023 年，公司LNG 业务收入为146.9 亿元，同比增长18.64%，毛利率为7.28%，同比增长0.63 个百分点。2023 年公司LNG 销量同比增长超过30%，达到227.6 万吨。得益于公司发挥一体化业务模式的优势，公司加大现货资源采购，积极匹配工业、燃气电厂、大客户等下游用户，强化公司业务顺价能力，同时上游成本下降刺激价格敏感型工商用气及电力用气需求回升，量升利稳保障LNG业绩稳定增长。在LPG 市场，2023 年公司LPG销售量为191 万吨，实现LPG 业务收入88.09 亿元，毛利率为5.56%，同比基本持平。公司在LPG 市场发展多年，具备“运储销”一体化成本优势，提升资源配置效率，有效克服油价及船运成本高波动影响。资源方面，除国际LNG 长协外，公司近年来也积极开拓内陆气源版图，“海气+陆气”双资源池建设已基本完成，自主可控的国内天然气回收处理配套服务项目和液厂LNG 产量超60 万吨，公司抵御上游气价波动风险能力及盈利稳定性逐渐增强，长期利好清洁能源业务的高质量发展。

    　　能源服务业务资产规模持续提升，保障业绩长期增长。公司2023 年能源作业服务实现收入15.58 亿元，毛利率为19.28%，能源物流服务实现营业收入2.82 亿元，毛利率为32.05%。截至1Q24，公司运营超过130 口低产低效井项目（截至2023 年底为超过110 口），涉及内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、四川达州、山西吕梁等区域，中长期增长趋势良好。能源物流方面，公司依托自身资产提供能源基础设施服务，1Q24 公司IPO 募投项目LPG船舶顺利交付，公司对外提供运力服务进一步提升。公司能源物流服务业务收入及盈利能力均有进一步提升的空间。

    　　特种气体多点开花，产销能力齐成长。公司特种气体业务主要包含氢气业务和氦气业务，公司积极通过收并购的方式积极推动特气产业链一体化发展。氦气方面，公司收购湖南艾尔希70%股权，获得首个氦气零售领域项目，助力“资源+终端”模式的落地。2023 年及2024 年一季度公司氦气产销量高增至30 万 m3及6万m3，同比增长分别超60%及20%。随着产销能力不断提升，氦气有望持续增厚公司业绩。氢气方面，公司完成对正拓气体的收购，进一步完善氢能产业布局，并积极推进广州市南沙区首座制氢加氢一体综合能源站项目建设。目前公司氢气项目在运行产能规模达2 万方/小时，长期有望持续提升。此外公司成功签约海南商业航天发射场特燃特气配套项目，拟投资4.93 亿元，特种气体应用场景进一步丰富。

    　　盈利预测与估值：公司2023 年拟每股分红0.70 元/股（中期0.30 元/股、末期0.40 元/股），分红比例达33.27%。同时公司宣布将以集中竞价交易方式回购价值1-1.5 亿元的公司股份，彰显公司长期发展信心。考虑到国际气价回落对公司LNG 贸易造成一定影响，我们下调预测公司2024-2025 年归母净利润为15.44、18.55（原值为16.09、19.25）亿元，新增2026 年预测为20.17 亿元。当前股价对应PE 分别为11、9 和8倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外天然气价格大幅波动，新兴业务拓展速度不及预期