事件：公司发布2023年年报，公司实现营收266亿元，同比+11%；实现归母净利润13.1 亿元，同比+20%；2023 年公司累计每股派发现金红利0.70 元（含税），分红比例达33.3%（22 年同期为17%）。

    　　LNG&LPG单吨毛利稳定，LNG销量同比高增。（1）LNG（含PNG）：报告期内LNG（含PNG）业务实现营收147 亿元，同比+18.6%，毛利率为7.3%，较22 年同期+0.63pp。公司LNG（含PNG）业务顺价能力强化，单吨毛利保持基本稳定，受气价下降及等终端用户需求增长影响，销量达228 万吨（同比+56%）。

    　　（2）LPG：报告期内LPG实现营收88 亿元，同比-15%，毛利率为5.6%，较22 年同期+0.48pp，销量达191 万吨（同比-3.5%）。报告期内公司积极推动惠州液化烃码头项目（5 万吨级）及配套LPG 仓储基地项目前期审批工作，LPG仓储基地项目于2023 年5 月正式动工建设。

    　　能源服务形成有效布局，作业服务实现较快增长。（1）能源作业服务：报告期内公司能源作业服务业务实现销售收入15.6 亿元，毛利率达19.3%，截至报告期末公司在运超110 口天然气井（近80 个作业平台），在运回收处理配套服务项目3个，处理规模约172 万方/天，项目设备运行综合负荷率超90%，全年配套服务作业量达38 万吨；（2）能源物流业务：报告期内公司能源物流业务实现收入2.8 亿元，毛利率达32.1%，截至期末公司自主控制8艘运输船（4艘LNG船舶、4 艘LPG 船舶），年周转能力预计达400-500 万吨，报告期内自有LNG船舶全年总航次44 次（包括临时性运力服务3次），公司募投项目中计划购建1 艘LNG 运输船与1 艘LPG运输船，公司船运能力有望持续提升。

    　　特气实现收入1.6亿元，取得业务突破。（1）氦气：报告期内公司实现收入4929万元，毛利率达83.9%，高纯度氦气产销量达30 万方（同比增长超过60%），占国产氦气产量的比例达10%，公司进入国产氦气规模第一梯队，同时积极布局液氦槽罐资产，为液氦进口做前期准备。（2）氢气：报告期内公司完成对正拓气体重组并取得其70%股权，制氢技术和氢气运营管理能力得到增强；截至期末，公司氢气现场制气项目在运行产能规模达2万方/小时。此外，报告期内，公司积极推进广州市南沙区首座电解水制氢加氢一体综合能源站项目。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润分别为15.5 亿元/18.0 亿元/20.8 亿元，对应24-26 年PE 分别为11.0/9.5/8.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：天然气价格波动风险，市场竞争加剧风险，安全生产风险，在建项目进度投产时间不及预期风险。