公司发布2023 年年度业绩公告。2023 年公司实现营业收入265.7 亿元，同比增长10.91%，实现归母净利润13.06亿元，同比增长19.82%，单季来看，23Q4实现营业收入70.3亿元，同比增长87.6%，实现归母净利润1.75 亿元，同比增长17.3%。2023 年公司“清洁能源、能源服务、特种气体”三轮驱动战略布局全面深化。

    　　清洁能源业务：一体化顺价优势凸显，吨毛利再经考验基本持平。2023 年公司清洁能源业务收入245.6亿元，同比+4.57%，毛利率6.6%，同比上年增加0.61pct，依此可见公司此业务吨毛利再经考验。

    　　分业务经营来看：

    　　LNG：2023 年实现收入146.9 亿元，同比+18.64%，毛利率7.28%，同比增加0.63pct，LNG业务在市场大幅波动背景下实现毛利率基本持平。其中2023 年LNG 产量231.8 万吨，同比+55.7%，销量227.6 万吨，同比+55.5%。2024 年，公司继续强化LNG 业务“海气+陆气”并举模式，计划实现国内终端销量增长15%以上的目标。

    　　LPG：2023 年实现收入88 亿元，同比-15.03%，毛利率5.56%，同比增加0.48 个pct，其中2023 年LPG 产量191.4 万吨，同比-3.23%，销量191 万吨，同比-3.49%。2024 年公司将加快惠州液化烃码头项目（5 万吨级）及配套LPG 仓储基地项目的建设，力争在2025 年实现竣工投产。

    　　能源服务业务：“作业+物流”全面推进，“快中谋新”战略布局。2023 年公司能源服务业务收入18.4 亿元，毛利率21.24%。分业务经营来看：

    　　能源作业：2023 年实现收入15.6 亿元，毛利率19.28%。1）辅助排采业务，低产低效井涉及内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、山西吕梁、四川达州等区域，截至2023 年底公司在运营超过110口天然气井（近80 个作业平台），2024 年公司计划全年新增100 口低产低效井辅助排采项目。2）回收处理业务：截至2023 年底，公司在运营天然气回收处理配套服务项目3 个，天然气处理规模约172 万方/天，设备运行综合负荷率超90%，2023 年配套服务作业量达38 万吨，，可比口径下作业量同比增长超过30%，2024 年公司继续践行新优质项目甄选，确保未来处理规模进一步增长。

    　　能源物流：2023 年实现收入2.8 亿元，毛利率32.1%。截至2023 年末，公司自主控制8 艘运输船，其中4 艘LNG 船舶，4 艘LPG 船舶，全部LNG、LPG 船舶投运后，年周转能力预计达400-500 万吨。截至2023 年末，公司募投项目购建1 艘LNG 运输船与1 艘LPG 运输船，远期船运能力预期逐步提升。

    　　特种气体业务：聚焦航天特气，“难中取进”未来可期。2023 年公司特种气体业务收入1.6 亿元，毛利率40.85%。分业务经营来看：

    　　氦气业务：2023 年实现收入4929 万元，毛利率83.85%。2023 年，高纯度氦气产销量达30万方，可比口径下产销量同比增长超过60%，2024 年继续推进“国产气氦+进口液氦”双资源池保障，锚定航空航天特气的发展定位，加快海南商业航天发射场特燃特气配套项目建设进度。

    　　氢气业务：2023 年实现收入1.1 亿元，毛利率21.79%。2023 年氢气产量5258 万方，同比+100%，2023 年公司完成对正拓气体70%股权收购，有效提升公司制氢技术实力和氢气运营管理能力，截至2023 年末，公司氢气现场制气项目在运行产能规模达2 万方/小时，2024 年公司将加快湖南艾尔希二期项目建设，推动华东区域（镇江）零售气站项目的签约与建设，预期进一步增加氢气产销量。

    　　积极维护股东利益，回报市场。2023 年公司通过提高现金分红比例、实施股份回购等方式回馈市场投资者。2023 年内累计现金分红金额3.7 亿元，此外公司分别于2023 年2 月、12 月完成两次股份回购，回购金额合计2.06 亿元；年度累计综合股东回报金额5.77 亿元，占2023 年归母净利润44.2%。

    　　投资建议。我们预计公司2024 年~2026 年实现归母净利分别为15.4 亿元、17.8 亿元、20.2 亿元，对应PE 为11.1、9.6、8.4，维持“买入”评级。

    　　风险提示：LNG 价格大幅波动，能服业务进展不及预期，氦气业务布局不及预期。