事件：公司公告2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入195.39 亿元，同减3.31%；归母净利润11.31 亿元，同增20.22%；扣非归母净利润11.82 亿元，同增24.48%。

    　　三季度单季业绩同增40%，“一主两翼”发展趋势良好。2022 年前三季度公司实现营收195.39 亿元，同减3.31%；归母净利润11.31 亿元，同增20.22%；扣非归母净利润11.82 亿元，同增24.48%。公司实现2023年第三季度归母净利润4.19 亿元，同增39.88%，扣非归母净利润4.08亿元，同增34.11%。2023 前三季度，公司确认员工持股计划股份支付费用0.41 亿元，因发行可转换公司债券计提财务费用0.50 亿元。有新增费用确认背景下，公司实现业绩高增。在产业链上游，从清洁能源向能源服务延展，在产业链下游，从工业天然气向工业气体拓展，发展趋势良好，打造“具有价值创造力的清洁能源服务商”。

    　　清洁能源业务：LNG 毛差维稳销量同增30%，LPG 毛差提升销量稳增。1）LNG：2023q3 公司持续构建“海气+陆气”双资源池，加快到终端的布局，增强顺价能力，单吨毛差继续保持稳定；受益气价下降及工商业、燃气电厂等终端需求增长，销量同增超30%。2）LPG：2023q3公司强化“一体化”优势，LPG 单吨毛差提升；公司在夯实粤港澳大湾区市场的基础上，积极开拓周边及化工原料用气市场，销量同增10%。

    　　能源服务业务：能源作业单吨收益稳定，能源物流收入同增75%。1）能源作业：2023q3 作业量近9 万吨（q1-3 约27 万吨），单吨收益保持稳定；2023 年8 月公司取得河南中能70%股权，截至2023 年10 月河南中能在运营天然气井近100 口。2）能源物流：2023q3LNG 运输船对外租赁服务及接收站对外窗口期服务实现收入0.768 亿元，同增75%；24Q1 交付募投项目LNG 和LPG 船各一艘，业务规模稳定增长。

    　　特种气体业务：氦气销量同增85%基本满产，氢气在产规模2 万方/小时，布局终端市场。1）氦气：2023q3 公司高纯度氦气产销量9.6 万方，同增85%（q1-3 产销量23 万方，同增63%），产能36 万方/年基本满产。2）氢气：公司在运产能2 万方/小时。2023 年9 月，继北京正拓之后，公司拟持有艾尔希70%股权；艾尔希是公司第二个工业气体落地项目，也是首个工业气体零售项目，终端市场布局进入落地阶段。

    　　盈利预测与投资评级：公司清洁能源主业稳定发展；能源服务&特种气体纳入核心主业，一主两翼格局打开成长空间。我们维持公司2023-2025年归母净利润13.15/16.85/18.83 亿元，对应PE 为11.0/8.6/7.7 倍（估值日期2023/10/23），维持“买入”评级。

    　　风险提示：天然气价格剧烈波动，天然气需求不及预期，在建项目投产不及预期。