事件：公司发布2023 年前三季度业绩公告，2023Q1-Q3 公司实现营业收入195.39亿元，同比下降3.31%，归母净利润11.31 亿元，同比增长20.22%；扣非后归母净利润11.82 亿元，同比增长24.48%。前三季度员工持股计划的股份支付费用4082.32 万元，因发行可转换公司债券按照实际利率计提财务费用4968.39 万元。

    　　单三季度实现营业收入84.92 亿，同比上升17.15%，实现归母净利润4.19 亿元，同比增长39.88%，扣非后归母净利润4.08 亿元，同比增长34.11%。

    　　终端需求提升推动LNG 销量快速增长，LPG 市场拓展成果显著。（1）LNG 方面，2023Q3，受气价下降及工商业、燃气电厂等终端用户需求增长影响，同比口径下，公司LNG 销量同比增长超30%；（2）LPG 实现销量利润双提升：公司持续强化资源—船运—接收—销售“一体化”优势，Q3 期间实现LPG 单吨毛差顺势提升，此外，得益于公司对于华南周边市场和化工原料用气市场的持续开拓，LPG 销量同比增长10%。

    　　“井上+井下”双管齐下，能服布局逐渐完善。（1）能源作业服务方面：23Q3公司井口天然气回收利用配套服务作业量约9 万吨，前三季度作业量合计达27 万吨，单吨服务收益保持基本稳定；井下业务方面，截至2023Q3，公司在运营天然气井数接近100 口，较8 月完成河南中能收购节点的约80 口显著提升。看到中长期，河南中能具备天然气辅助排采和低压低效井增量上产丰富经验，业务范围涵盖广泛，此业务有望在长期为公司贡献利润，并增强产业链覆盖能力。（2）能源物流服务业务方面：2023Q3，公司在LNG 运输船对外租赁服务及LNG 接收站对外窗口期服务方面实现服务收入7680 万元，yoy+75%。截至2023 年6 月底，公司自主控制8 艘运输船，其中4 艘LNG 船舶（3 艘自有，1 艘在建），4 艘LPG船舶（2 艘租赁，2 艘在建），9 月，公司7.98 万方薄膜型LNG 运输船完成常规试航凯旋，募投项目的LPG/LNG 船只陆续交付，经公司测算，年周转能力预计达400-500 万吨。

    　　首个工业气体零售项目落地，特气业务再落一子。三季度公司高纯度氦气产销量达9.6 万方，yoy+85%，前三季度产销量合计23 万方，yoy+63%。2023 年9 月，公司完成与湖南艾尔希的股权合作协议签署，合作落地后公司将持有艾尔希70%股权。艾尔希是华中地区规模最大的综合、高端气体生产及供应商之一，拥有40多种产品种类，服务客户超800 家。随着艾尔希收购事宜落地，公司实现了工业气体终端零售布局，工业气体业务发展有望进入快车道。

    　　投资建议与估值：我们预计公司2023 年-2025 年的收入分别为264.57 亿元、285.02 亿元、304.94 亿元，增速分别为10.5%、7.7%、7.0%，归母净利润分别为13.26 亿元、15.58 亿元、17.35 亿元，增速分别为21.6%、17.5%、11.3%。

    　　对应PE 分别为10.9X、9.3X、8.4X。维持增持投资评级。

    　　风险提示：全球经济波动风险，上游采购及其价格波动风险，新冠疫情风险，汇率波动风险，项目推进不及预期风险，政策推进不及预期风险。