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九丰能源(605090)机构评级研报股票分析报告

 
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九丰能源(605090):Q3业绩超预期 能源服务、特种气体弹性大

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2023-10-24  查股网机构评级研报

  事件:公司发 布2023 年三季报,前三季度实现营收195.39 亿元,同比减少3.31%;实现归母净利11.31 亿元(扣非11.82 亿元),同比增长20.22%(扣非同比增长24.48%)。23Q3 单季度实现营收84.92 亿元,同比增长17.15%;实现归母净利润4.19 亿元,同比增长39.88%。

      Q3 业绩超预期,盈利能力、财务状况稳健向好 报告期公司毛利率9.04%,(同比+2.30pct), 净利率5.84%(同比+1.18pct), 期间费用率1.89%(同比+0.78pct),ROE(加权)15.43%,同比+0.06pct。在前三季度公司股权激励+可转债费用合计9050.71 万元而导致期间费用大幅增加的背景下,公司业绩实现了较好的增长,主要得益于公司清洁能源业务毛差的稳定、销气量的高增长以及能源服务、特种气体业务的高增长。报告期公司资产负债率47.20%,同比增+8.16pct,主要系公司发行10.8 亿元的可转债所致;公司流动比率、速动比率分别为2.30、1.78,债务风险较小。报告期公司经现净额13.85 亿元,同比增长13.25%,收现比105.84%、净现比1.03,整体现金流状况稳健向好。

      清洁能源:单吨毛差保持稳定;销量持续增长 LNG 业务:第三季度,公司持续构建“海气+陆气”双资源池,提升资源配置效率,加快工商业直接终端布局,强化业务顺价能力,单吨毛差继续保持稳定;同时,受气价下降及工商业、燃气电厂等终端用户需求增长影响,同比口径下,公司LNG 销量同比增长超过30%,推动公司LNG 业绩稳定增长。长期看,随着公司持续拓展海外长约资源,在全球“双碳”目标推动下,公司LNG 业务将持续向好。

      LPG 业务:公司强化资源-船运-接收-销售“一体化”优势,优化运作模式,提升运转效率,LPG 单吨毛差实现 顺势 提升;同时,公司在夯实粤港澳大湾区市场领先优势的基础上,积极开拓周边市场及化工原料用气市场,LPG 销量同比增长达到10%,推动公司LPG 业绩良性增长。未来随着惠州接收站项目在2025 年建成,公司LPG 业务将打开新的成长空间。

      能源服务:物流+作业齐发力,高增长可期 能源物流服务方面,第三季度,公司重点推进LNG 运输船对外租赁服务及LNG 接收站对外窗口期服务实现服务收入7680 万元,同比增长75%。随着IPO 募投项目LNG、LPG 运输船 将于2024 年一季度交付( 计划),未来公司能源物流服务业务收入及盈利能力将实现较快增长。

      能源作业服务方面,第三季度,公司井口天然气回收利用配套服务作业量 接近9 万吨(前三季度作业量约27 万吨),单吨服务收益保持基本稳定业绩稳定器作用明显; 同时, 公司上半年通过收购河南布局井下天然气作业服务业务,开展低产低效井全生命周期综合治理服务,目前在运营接近100 口天然气井,且中长期增长趋势良好,将持续为公司业绩提供增量贡献。

      特种气体:氦气资源优势明显,“资源+终端”模式下增长潜力大 氦气方面,第三季度,公司高纯度氦气产销量9.6 万方,同比增长 85%(前三季度产销量达 23 万方,同比增长 63%),2023 年9 月,公司公告拟持有湖南艾尔希70%股权,积极拓展终端零售市场,加快“资源+终端”模式的落地。同时公司正在推进新提氦工厂的建设以提升产能,并积极布局液氦槽罐等资产,实现“国产气氦+进口液氦”的双资源保障,同时大力拓展直接终端应用,预计未来2~3 年,公司氦气业务产销量有望达到80 万方/年以上。

      氢气方面,公司上半年公司通过整合方式,完成对正拓气体重组并取得其70%股权,有效提升公司多种制氢技术实力和氢气运营管理能力,加速推进公司服务于工业、化工客户的现场制氢业务落地。目前,公司氢气项目在运行产能规模达2 万方/小时,发展势头良好。

      估值分析与评级说明 预计2023-2025 年公司归母净利润分别为13.57/16.23/18.81 亿元, 对应EPS 分别为2.17/2.60/3.01 元/股,对应PE 分别为10.7x/8.9x/7.7x, 维持“推荐”评级。

      风险提示 上游资源价格波动的风险;下游市场开拓进度不及预期的风险;商誉减值的风险。

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