清洁能源毛差稳定，能源服务和特种气体贡献利润增量。2023H1，公司实现营业收入110.47 亿元（-14.75%），主要系LNG 及LPG 市场销售价格明显下降所致；公司清洁能源业务顺价能力较强，销售量及平均吨毛利保持稳定，协同能源服务及特种气体业务成长带来增量贡献，2023H1 归母净利润7.12亿元（+11.04%），扣非归母净利润7.74 亿元（+19.94%）。

    　　自产LNG 规模扩大，“海气+陆气”双资源池显现顺价能力。公司在LNG 资源端构建“海气+陆气”双资源池，灵活调节资源配置，在LNG 价格周期性波动幅度较大的情况下保持了单吨毛差整体稳定，顺价能力得到体现。

    　　2023H1，公司自产LNG31 万吨，并将可以自主控制的LNG 产能规模扩大到70万吨，提高陆气资源池容量，增强天然气供应能力。

    　　延伸井下作业服务，运输船投产增强海运能力。2023H1 公司井口天然气作业量约19 万吨，能源作业服务从井上作业延伸至井下作业，按作业量收取服务费，盈利能力受市场价格波动影响小。报告期内，一艘LNG 运输船完成交付，增强公司能源物流业务海运能力，提高海气资源池的灵活性和安全性。

    　　氦气产能释放，加快推进氢气业务。2023H1，公司高纯度氦气产销量约13万方，较上年同期增长51%。公司在现有BOG 提氦项目产能36 万方/年继续扩大氦气业务规模，同时布局液氦进口业务。氢气方面，取得正拓气体70%股权，推进广州南沙制氢加氢一体综合能源站项目建设，并参与投资设立青岛涌氢创业投资基金，加快氢气业务落地。

    　　风险提示：LNG/LPG 市场波动、氦气价格波动、下游需求减弱、商誉减值投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　下调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润13.5/16.2/17.9 亿元（原为13.7/16.6/19.5 亿元，下调幅度1/3/8%），同比增速24%/20%/10%；EPS为2.16/2.59/2.85 元。预计2023 年清洁能源业务贡献业绩为9.20 亿元，能源服务业务贡献业绩为3.65 亿元，特种气体业务贡献业绩为0.65 亿元。给予清洁能源业务9 倍PE 估值，能源服务业务20-22 倍PE 估值，特种气体业务30-32 倍PE 估值，公司合理市值为175.3-183.9 亿元，对应每股合理价值为28.03-29.40 元，较目前股价有25%-31%的溢价空间，维持“买入”评级。