事件：公司发布2023半年报，上半年实现营收110.5亿元，同比下降14.8%；实现归母净利润7.1 亿元，同比增长11.0%；实现基本每股收益1.15 元/股。

    　　“海气+陆气”双气源优势凸显，顺价模式下公司收益实现积极增长。2023H1公司分别实现收入/归母净利润110.5/7.1 亿元，同比分别下降14.8%/上升11.0%。公司收入下滑主要系清洁能源业务LNG以及LPG产品市场销售价格下降幅度较大所致；在收入下滑的背景下，公司盈利能力逆向增长，得益于公司“海气+陆气”双资源池的布局，在国际天然气价格出现较大周期性波动下，公司海气长约核心资源单吨毛差保持整体稳定，充分体现了公司强劲的顺价能力。

    　　能源作业业务发挥“稳定器”作用，拥有优质核心资产。（1）能源作业服务业务盈利稳定，2023H1 公司井口天然气回收利用配套服务作业量约 19 万吨，单吨服务收益保持基本稳定；河南中能目前在运营超过80 口天然气井（近60 个作业平台），整合后，公司将在天然气辅助排采及低压低效井综合治理业务提升核心竞争力；（2）能源物流业务：上半年公司新购置1艘LNG运输船完成交付，经测算，待在建全部LNG、LPG船舶投运后，公司年周转能力预计达400-500万吨，运气水平持续提升。

    　　氦气产销量同比增长51%，积极布局氢能产业业务。（1）氦气：截至2023H1，公司高纯度氦气设计产能为36 万方/年，2023H1 氦气产销量约13 万方，同比增长51%，受益于LNG产能布局，公司在获取BOG粗氦资源并供应保障方面具有先天成本（折旧+人工）优势，另一方面，公司正在推进产能布局，实现“国产气氦+进口液氦”的双资源保障，公司氦气业务具有强势的竞争力和抗价格波动能力。（2）氢气：2023H1，公司完成对正拓气体重组并取得其70%股权，制氢技术和氢气运营管理能力得到增强；此外，公司积极与产业相关机构建立深度合作关系，公司在氢能产业布局不断完善。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润分别为13.0 亿元/16.3 亿元/19.6 亿元，对应23-25 年EPS 分别为2.09/2.61/3.14元；我们给予公司2024年12 倍PE，对应目标价31.32 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：天然气价格波动风险，市场竞争加剧风险，安全生产风险，在建项目进度投产时间不及预期风险。